大盤近期繼續震蕩探底，在板塊普跌背景下，農林牧漁板塊整體表現優于大盤。從誘因看，國外出現禽流感導致主要禽肉價格上漲，國內則因為豬周期底部回升預期、能繁母豬產能去化、糧價上漲等多重因素帶來近期農產品價格上漲，農業景氣度有較大改善。從CPI指標看，3 月已經漲到 1.5%，CPI 一般與農產品價格和景氣度正相關，所以從資金流向來看，近期農林牧漁板塊資金凈流入規模靠前。有分析人士指出，雖然農林牧漁板塊在反彈中仍有明顯震蕩，但隨著行業持續改善，低位布局資金明顯增多，投資者亦可關注拐點隱現的養殖板塊，以及景氣度較高的種植產業鏈。

養殖

拐點或已臨近

雖然在價格持續低位、成本上行雙重壓力下，養殖行業持續虧損。但在行業產能去化動力加強背景下，隨著時間的推移拐點已開始隱現。細分領域來看，有行業人士指出，生豬行情隨節后需求放緩走弱，生豬價格下行，疊加飼料成本走高，養殖深度虧損持續。有行業人士表示，從最近的養殖利潤看自繁自養和外購仔豬養殖利潤進入深度虧損區間，產能去化將加快，逢低介入是較為妥當的策略。

生豬價格低迷持續了較長時間，對于新一輪豬周期上行階段的開啟，方正證券表示可關注四個特征。第一、歷次豬周期均有豬相關疫情、環保政策等起因;第二、前期產能去化幅度大;第三、豬周期開啟前一般會出現持續養殖虧損;第四、豬價呈現"W"型的二次探底，價格調整到周期前水平。而對新一輪的周期開啟時間點的判斷，方正證券認為下半年有望出現。目前產能去化速度大于前兩輪周期，預期2022年5月生豬出欄量開始下降;今年飼料成本高，導致養殖利潤虧損程度高于往年，將加速產能去化;2021年10月豬價首次探底，2022年3月豬價再次降至成本線以下，目前價格已與周期前水平相當。

總體而言，上半年生豬市場依舊供大于求，豬價持續上漲仍有壓力，行業持續虧損下，產能去化仍將持續，不積跬步無以至千里，產能去化的積累蓄勢終將帶來周期拐點的來臨。東興證券分析師程詩月指出,當前時點，我們持續重點推薦生豬養殖板塊。我們認為，近期行業對于拐點存在分歧，我們仍維持二季度-三季度拐點來臨的判斷，建議把握生豬養殖板塊投資窗口期，從頭均市值維度各公司處于底部區間，而業績低迷市場已有較充分預期，不必過分擔憂。現階段我們持續推薦關注成本控制具備明顯優勢的養殖頭部企業，其次關注困境反轉和存在較大成本改善預期與出欄成長確定性的二線和小而美標的。建議投資者關注牧原股份、溫氏股份、天康生物、大北農等。

而在肉雞行業中，投資者同樣需重點關注產能去化的進度。東莞證券分析師魏紅梅指出，白羽雞中，祖代與父母代白羽雞存欄處于相對高位水平，短期供給仍較為充裕。疊加飼料成本維持高位，養殖利潤減少將加速行業出清，白羽雞2022年產能去化有望穩步推進。在黃羽雞行業中，在多因素的共同作用下，養殖戶開啟去產能進程，2019年以來黃羽雞出欄量持續下降。同時，2021年以來我國黃羽肉雞在產祖代與父母代存欄呈現雙降態勢，預計我國黃羽雞價格2022年有望企穩回升。

由于豬肉與雞肉的需求具有一定的替代性，若能繁母豬產能持續去化，豬周期拐點有望拉動雞價上漲。后續需持續關注存欄與價格等重要數據與肉雞養殖企業的業績等情況，尋找適當的布局機會。魏紅梅建議投資者重點關注肉雞養殖板塊中的全產業鏈龍頭圣農發展、立華股份，主要雞苗公司益生股份、民和股份，以及肉雞養殖龍頭仙壇股份。

潛力股精選

牧原股份(002714)

公司的產業鏈涵蓋了從飼料生產，到種豬育苗、育仔，再到仔豬育肥至出欄全環節，近年來持續擴張，并布局下游生豬屠宰業務，近日與中牧股份合作設立獸藥生產基地，布局動保環節，持續加固自身護城河。申港證券指出，公司將有更好的出欄自主性，在極端價格波動的條件下，可以通過屠宰調整出欄速度，減少壓欄。成本與政策雙重因素助推我國生豬產業規模化、集約化，牧原股份市占率提升空間大。2019年，美國生豬養殖行業CR5約41%，而我國2021年生豬養殖CR5僅13%。2021年末，公司已有生豬產能7000萬頭，出欄量有望大幅提高。

溫氏股份(300498)

公司從2021年下半年起肉豬上市率穩步回升至85%左右。公司結合豬周期運行狀況以及對未來豬價的預測，按既定生產計劃穩步做好引種和低效母豬淘汰工作，持續優化種豬結構，種豬質量穩步提高。隨著種豬質量的提高，種豬繁殖性能和生產成績穩步提高，豬苗成本有望逐步下降。華安證券指出，公司經過調整種豬體系，打造高繁母豬群體，種豬生產成績已全面好轉，2022年出欄量有望達到1800-2000萬頭。現給予公司生豬頭均市值8000元，對應生豬業務1440億元市值，肉雞業務300億元市值，目標市值1740億元，合理估值27.39元。

天康生物(002100)

公司已形成動物疫苗、飼料及飼用植物蛋白、種豬繁育、生豬養殖、屠宰加工及肉制品銷售的全產業鏈架構。面對豬價快速下行、飼料原料價格上漲等問題，公司及時調整發展規劃，飼料部門回歸主業，并全面叫停外購仔豬，科學規劃生豬養殖業務。2022年公司有望出欄生豬220萬頭，穩步推進公司新三年規劃。華安證券指出，公司創立以來持續從事飼料業務，已成為新疆最大飼料生產企業，并逐步向中原、西北地區擴展市場。飼料業務持續快速增長主要由于公司不斷加速產業一體化建設，進一步擴大市場份額，西北陜甘寧青市場的積極開拓逐漸成為了飼料業務新的增長點。

立華股份(300761)

公司雖然2021年業績出現明顯虧損，但自2021年四季度以來，由于行業父母代種雞環節產能出清，黃雞價格逐漸上漲，行業景氣逐漸回升。2022年一季度，黃雞價格始終處于成本線上方偏強運行，行業盈利良好并有望全年保持。受益于行業景氣回升，公司2022年業績有望明顯復蘇。太平洋證券指出，公司養雞成本水平始終處于行業領先位置，競爭優勢明顯。此番激勵機制的完善有助于管理效率的提升和成本優勢的進一步增強。同時，生豬業務也將步入快速發展通道。我們看好公司黃雞業務的核心競爭優勢和市占率的穩步提升，養豬業務對業績彈性的貢獻也會越來越明顯。

民和股份(002234)

公司主要產品為商品代肉雞苗，子公司民和食品屠宰加工商品代肉雞，提供肉雞分割產品。2021年公司雞苗收入為9.4億元，同比增加6.8%。但由于養殖成本上漲，雞苗成本和單價同時上漲，業績同比下降。目前公司商品代雛雞產能超過3億羽，通過非公開募集資金建設項目將新增1億羽/年商品代雛雞的產能，能夠進一步帶動公司業績的增長。另外，2021年公司種雞淘汰收入6257萬元，同比增加27.2%。國海證券指出，豬價拐點將至，白羽雞行業有望逐漸走出低景氣度周期，公司雞苗及肉制品產能將繼續擴張，蓄勢上行周期，肉制品深加工環節盈利穩定，產業鏈一體化不斷推進。

2

種植

產業鏈景氣度高

農業現代化，種子是基礎。在新冠疫情反復與國際環境存在不確定性等因素的影響下，保障國家糧食供給至關重要。結合2022年“一號文件”的具體內容，預計2022年將繼續加大農業投入，保障糧食供給，確保糧食播種面積穩定。有分析認為，在我國糧食供給得到保障的基礎上，預計2022年將強調加大種業的研發能力，大力推進種源等農業關鍵核心技術攻關，進而有效提高我國糧食產業鏈的綜合競爭力。

2022年《政府工作報告》提出，加快推進種業振興，加強農業科技攻關和推廣應用。當前國際育種已經進入到"常規育種+生物技術+信息化"的育種"4.0時代"，我國整體還處于"跟跑"階段，新一代自主可控的基因編輯工具有待研發。有券商人士表示，具備核心生物育種技術的企業有望乘政策暖風獲得市場份額的持續提升，建議關注轉基因領域優勢明顯的龍頭種業。

政策引導行業持續向好同時，全球糧食已多年供給不足，疊加俄烏沖突加劇供需矛盾，產品價格仍具有進一步上漲的動力。東北證券分析師王瑋指出，事實上，全球糧價從2020年起就已經進入了上升通道，最初是由于新冠疫情對于農業生產造成的影響。2021年又出了拉尼娜，單產受到影響;目前俄烏沖突無疑進一步加劇了全球農產品供給緊張的局面。考慮到俄烏談判并不順利，一旦沖突持續至 5-6 月份，那對于烏克蘭小麥、油菜的收獲，以及玉米、葵花籽的播種都將造成嚴重影響，那么全球糧價還有進一步上漲的動力。

從種植角度來看，太平洋證券分析師程曉東表示，地緣沖突升溫或影響糧食需求和貿易，國內外市場糧價繼續上漲動力增強。“一號文件”彰顯糧食安全底線思維，糧食產業重要性獲高度關注。維持行業中長期"看好"評級，個股重點推薦蘇墾農發。

種業方面，“一號文件”提出需大力推進種源等農業關鍵核心技術攻關，以全面實施種業振興行動方案。此外，加快推進農業種質資源普查收集，強化精準鑒定評價，開展重大品種研發與推廣后補助試點，貫徹落實種子法，實行實質性派生品種制度，強化種業知識產權保護，依法嚴厲打擊套牌侵權等違法犯罪行為是實現種業振興的關鍵。華西證券分析師周莎表示，中央一號文件對種業繼續強調，在政策暖風下，種業相關上市公司已迎來重要政策窗口期。標的選擇方面，我們建議投資者重點關注先發優勢明顯的大北農、隆平高科以及雜交玉米品種表現優異的登海種業。

潛力股精選

蘇墾農發(601952)

公司 2021 年小麥銷售價格2476元/噸，同比增長7.93%。水稻銷售價格2712元/噸，同比增長2.61%，帶動公司種植業毛利同比增長21.53%至8.44億元。公司在嘗試土地托管等新型模式，耕地資源的不斷開拓，有效保障了公司長期的成長性。東北證券指出，今年夏糧產量料受影響，國內麥價預計將進一步上漲。并且中央一號文件明確提出"2022年適當提高稻谷、小麥最低收購價"，也對國內糧食價格形成強力支撐。在糧價上漲帶動下，公司種植業盈利能力預計將大幅提升。隨著耕地面積不斷拓展，并向產業鏈上下游產業延伸，公司盈利能力大幅提升。

大北農(002385)

公司以飼料業務支撐現金流，將生豬養殖和種子業務定位成明星業務，產業間高度協同互補。公司先發布局轉基因種業，目前已經擁有領先的轉基因玉米性狀產品。公司有望率先把握生物育種歷史性機遇，成為新技術的種業巨頭。浙商證券指出，在生物育種產業商業規劃方面，公司在國內布局東北、黃淮海、西南等區域;在國外培育和開拓南美和東北亞地區市場，為將來的國際國內雙輪驅動戰略打好基礎。我們認為，公司轉基因性狀儲備行業第一，轉基因玉米擴區面積最為廣泛，目前公司已經與超130家玉米種企展開合作，一旦國內轉基因生物育種實現商業化，公司轉基因種子銷售和性狀收費將會貢獻超額利潤。

隆平高科(000998)

公司在中信集團入主之后，開啟內生發展+外延并購發展，吸收國內優質種業資源，開拓巴西市場。公司業績由水稻+玉米雙輪驅動。政策方面，種業振興全面推進。供需方面，雜交玉米供給收縮，高價格+低庫存+旺盛需求有望帶動玉米種子上行。浙商證券指出，公司擁有穩定的高素質科研團隊，育種體系完善。公司近三年研發投入占營業收入比均超過10%，累計研發支出12億元，行業領先。公司旗下隆平生物和杭州瑞豐轉基因技術儲備豐厚，未來或通過種子銷售+性狀轉讓收獲轉基因紅利。公司作為種業龍頭，受益于業務全面+先發優勢，以及種業振興+轉基因商業化的大環境利好。

登海種業(002041)

公司2021年業績出現翻番增長。2021年公司抓住商品玉米收購價格及玉米需種量回升的機遇，加大玉米種子銷售力度，玉米種子業務實現營業收入9.8億元，同比增長24.7%，營收占比為88.9%。公司種子業務毛利率為38.2%，同比增加8.6%。同時公司小麥種子、水稻種子銷量同比均有所增加。國海證券指出，公司已完成5代玉米雜交種的進步性替代，引領著中國雜交玉米的發展方向。隨著國家對種業發展各項政策措施的推進和種子法的修訂，國內種子市場同質化和低價惡性競爭問題將有望得到解決，有利于種業龍頭公司提升市場占有率。

荃銀高科(300087)

公司是國內水稻、玉米種子龍頭公司，首批獲農業部頒證的農作物種子"育繁推一體化"企業。2021年公司營業收入、凈利潤均延續穩定增長態勢。公司種子2021年銷量超過1億公斤，同比增長51.8%;訂單糧食業務銷售量 為 2.7 億 公 斤 ， 同 比 增 長71.6%;青貯玉米飼料業務銷售量為1.8億公斤，較上年同期增長783.7%。國海證券指出，公司玉米小麥業務受益于下游種植收益較好，種子需求提升，公司有效控制制種成本，種子業務毛利率水平整體提升。同時，2021年研發投入同比增加48.3%，科研能力進一步提升，新品種選育取得豐碩成果。（記者 林珂）