往年節(jié)前，隨著下游終端陸續(xù)放假停工，玻璃市場溫度逐漸冷淡，玻璃廠開始累庫過節(jié)，貿(mào)易商做好庫存后放假封庫，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入弱循環(huán)的過節(jié)氛圍。今年雖已臨近春節(jié)，但玻璃市場余溫不減，甚至愈加升溫，鮮有地出現(xiàn)了“以漲促銷”、下游積極補(bǔ)貨，開年便“搶跑”。一樣的時(shí)間點(diǎn)，今年年初的玻璃市場卻展現(xiàn)出與以往有“大不同”。為何玻璃市場會(huì)有如此變化，下游備貨的動(dòng)力何在？節(jié)前的“搶跑”是否意味著節(jié)后也會(huì)演繹去年同期火爆的行情呢？為此，期貨日報(bào)記者進(jìn)行了相關(guān)調(diào)查，解鎖今年玻璃市場這個(gè)別樣的開端。

[A] 以漲促銷反季節(jié)上漲引發(fā)關(guān)注

往年春節(jié)前夕，玻璃市場都會(huì)出現(xiàn)下游深加工停產(chǎn)導(dǎo)致需求減弱、物流運(yùn)輸能力減弱、企業(yè)庫存不斷累積、價(jià)格不斷回調(diào)的局面，其中不乏玻璃企業(yè)降價(jià)促銷的情況。而今年節(jié)前，玻璃市場出現(xiàn)了中下游大量囤貨的現(xiàn)象，進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)庫存下降、價(jià)格持續(xù)上漲。

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，今年元旦過后，廠家開始去庫，其中以沙河和湖北為代表的兩個(gè)主產(chǎn)區(qū)去庫明顯。數(shù)據(jù)顯示，元旦后沙河廠家?guī)齑鏈p少160萬重箱，減少19%，湖北廠家?guī)齑鏈p少60萬重箱，減少26.4%。再加上玻璃廠家針對下游企業(yè)實(shí)施保價(jià)政策，玻璃再現(xiàn)反季節(jié)上漲，淡季表現(xiàn)超出市場預(yù)期。

今年的玻璃市場非但沒有出現(xiàn)“降價(jià)促銷”，反而出現(xiàn)了“以漲促銷”的現(xiàn)象。

對于這樣一個(gè)別樣的開端，光大期貨分析師張凌璐解釋說，今年開年之后多家玻璃企業(yè)同時(shí)發(fā)布漲價(jià)計(jì)劃，利用中下游“買漲不買跌”的心態(tài)刺激中下游大量采購，從而破解了歷年春節(jié)前的被動(dòng)降價(jià)局面。“由于今年市場對于玻璃供應(yīng)端超齡服役生產(chǎn)線具有較強(qiáng)的放水冷修預(yù)期，另有煤改氣等成本提升預(yù)期、宏觀降息靴子落地等多種外部因素，也促使玻璃企業(yè)的漲價(jià)能夠進(jìn)一步持續(xù)下去。”

事實(shí)上，自2020年年初新冠肺炎疫情以來，玻璃市場的季節(jié)性便被打亂，近兩年經(jīng)常出現(xiàn)“旺季不旺”或者“淡季不淡”的現(xiàn)象。

“近年來玻璃價(jià)格波動(dòng)率顯著增加，玻璃生產(chǎn)企業(yè)總體盈利狀況良好且市場預(yù)期相對樂觀，風(fēng)險(xiǎn)承受能力提升，淡季低價(jià)出貨的意愿有所下降。”杭州冀正貿(mào)易有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人侯曉培表示。

采訪中記者了解到，今年開年的玻璃市場異于往年既有基本面的因素，又有外部因素的氣氛烘托，漲價(jià)頻繁，幅度較大，庫存去化明顯，無論哪種情況都確實(shí)超出了市場預(yù)期。

在侯曉培看來，年底玻璃漲價(jià)或者降價(jià)都是由下游采購需求決定的，對于浮法廠家來說根本目的都是降庫。

“玻璃廠家的銷售策略始終是跟隨市場變動(dòng)的，近兩年的營銷策略變化也體現(xiàn)了市場狀態(tài)的變動(dòng)。”河北望美集團(tuán)期貨部負(fù)責(zé)人霍東凱表示，往年玻璃廠家的降價(jià)是市場需求漸弱、讓利去庫的行為，而近兩年的漲價(jià)去庫明顯體現(xiàn)了年末市場的強(qiáng)勁需求。

事實(shí)上，廠家策略的改變歸根結(jié)底是市場狀態(tài)改變了。“近兩年玻璃傳統(tǒng)周期中旺季成色不足，淡季卻表現(xiàn)出眾，部分旺季需求的后置導(dǎo)致這種傳統(tǒng)行業(yè)周期的改變。”霍東凱如是說。

值得一提的是，今年節(jié)前玻璃市場出現(xiàn)逆季節(jié)性去庫，不只是主流地華中和華北，甚至江浙、廣東、山東等地也出現(xiàn)了快速去庫。對此，一德期貨分析師張麗解釋說，這不僅僅是貿(mào)易商冬儲(chǔ)拿貨造成的，下游終端也是存在大力拿貨的行為。

“逆季節(jié)性去庫，主要是因?yàn)槿ツ?2月份中下游本身庫存不高，且去年下游庫存低位。年后現(xiàn)貨價(jià)格大漲，下游吸取去年經(jīng)驗(yàn)，在玻璃原片價(jià)格尚且不高、下游存在利潤的情況下，提前備貨。”張麗稱。

張麗告訴記者，由于中下游庫存較低，有年底趕工訂單支撐，再加上對春節(jié)后需求復(fù)蘇的預(yù)期，下游補(bǔ)庫意愿強(qiáng)。“貿(mào)易商由之前低庫存到目前70%左右?guī)烊萘浚罅康膹S家?guī)齑孓D(zhuǎn)移到中間貿(mào)易商，另外，期貨大幅上漲，對現(xiàn)貨也起到引領(lǐng)作用，提振市場信心。”張麗表示，漲價(jià)前廠家價(jià)格較低，部分觸及成本線，中下游補(bǔ)庫超預(yù)期，現(xiàn)貨價(jià)格存在修復(fù)驅(qū)動(dòng)，廠家出現(xiàn)反季頻繁漲價(jià)現(xiàn)象。

[B] 冬儲(chǔ)“保價(jià)” 激發(fā)貿(mào)易商囤貨熱情

“往年進(jìn)入臘月后，北方受天氣影響逐步停工放假，上游浮法廠家讓利，會(huì)有冬儲(chǔ)政策。”侯曉培稱，今年到臘月后，玻璃價(jià)格已經(jīng)大幅度降低，貼近生產(chǎn)成本線，加上下游趕工，或?yàn)樾碌囊荒曜鰷?zhǔn)備，不少下游適當(dāng)存儲(chǔ)一些玻璃，使得玻璃價(jià)格觸底反彈。

今年玻璃貿(mào)易商和去年一樣都有明顯的冬儲(chǔ)行為，但是這兩年存在不同，今年貿(mào)易商拿貨力度可能不及去年，起碼在華北存在這種情況。

“在整體庫存偏高，原片價(jià)格漲價(jià)100—150元/噸的情況下，貿(mào)易商心態(tài)逐步變謹(jǐn)慎，貿(mào)易商更加關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)帶來的利潤縮減，而對下游來說，生產(chǎn)利潤較好，更多涉及鎖利潤，因此補(bǔ)庫力度較去年明顯提高。”張麗稱。

記者注意到，廠家實(shí)施冬儲(chǔ)的同時(shí)，為了鼓勵(lì)下游采貨，往往還采取了“保價(jià)”措施，激發(fā)下游備貨積極性。而“保價(jià)”也是近年來玻璃企業(yè)越來越靈活的銷售定價(jià)策略的體現(xiàn)。

采訪中，記者了解到，玻璃廠家保價(jià)是一直存在的一個(gè)狀態(tài)，比較常見于年末市場。所謂“保價(jià)”是指下游客戶存貨后如果廠家繼續(xù)降價(jià)，會(huì)把降價(jià)對應(yīng)金額返還給下游客戶，降價(jià)損失由廠家承擔(dān)。

“保價(jià)措施一般存在于市場底部，廠家不愿意再降價(jià)去維護(hù)市場，同時(shí)需要給市場一定信心，這種行為很好地緩解了市場的壓力，阻止了市場的繼續(xù)下行。”霍東凱稱。

在國投安信期貨分析師周小燕看來，保價(jià)政策和頻繁漲價(jià)，其實(shí)也是廠家對貿(mào)易商囤貨之后的一種保護(hù)政策。為了增強(qiáng)貿(mào)易商冬儲(chǔ)的信心以及中下游的備貨意愿而出臺(tái)的價(jià)格托底政策，其目的主要是為了減少貿(mào)易商及終端客戶的虧損情況。

據(jù)周小燕介紹，今年保價(jià)范圍更廣，華北華中東北等地都有施行保價(jià)，山東地區(qū)沒有明確的政策，但是變相執(zhí)行保價(jià)政策，大范圍的保價(jià)政策帶動(dòng)這輪大面積的下游補(bǔ)庫，庫存表現(xiàn)好于歷史同期。

對此，湖北玻璃貿(mào)易商王辛(化名)也向記者證實(shí)，華東、華南、華中基本上都有這種保障。“湖北今年冬儲(chǔ)外發(fā)船運(yùn)實(shí)行保價(jià)政策，年后如果跌價(jià)就按照跌價(jià)走，如果不跌，會(huì)參照某一個(gè)出廠價(jià)進(jìn)行結(jié)算。”王辛介紹說。

“玻璃廠家保價(jià)為產(chǎn)業(yè)鏈中下游提供了穩(wěn)定的預(yù)期，有利于玻璃原片的在需求淡季的流通，避免庫存在產(chǎn)業(yè)鏈上游的過度累積。”方正中期期貨分析師魏朝明認(rèn)為，2021年下半年深加工企業(yè)因市場低迷普遍維持極低庫存，市場情緒企穩(wěn)后深加工企業(yè)承接訂單的意愿增強(qiáng)，在市場低價(jià)位補(bǔ)充原片庫存的動(dòng)力充足。

記者了解到，有了保價(jià)政策的存在，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈可能會(huì)出現(xiàn)玻璃企業(yè)庫存快速下降，轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商中間環(huán)節(jié)或終端客戶，給市場帶來“庫存反季節(jié)下降”的錯(cuò)覺。除此之外，原本玻璃企業(yè)面臨的供應(yīng)壓力也由于貨源的轉(zhuǎn)移而分散至中下游。

但事實(shí)上，春節(jié)期間物流停運(yùn)、下游深加工停工放假，企業(yè)轉(zhuǎn)移給貿(mào)易商的庫存短期很難被市場消耗掉，價(jià)格再度向下傳導(dǎo)或受到阻礙，因此保價(jià)政策的實(shí)際效果還有待后期驗(yàn)證。

[C] “搶跑”背后交易預(yù)期成為新玩法

玻璃市場開年來的“快節(jié)奏”也一下子打亂了玻璃貿(mào)易商慣有的貿(mào)易節(jié)奏。

“按照往年的正常的節(jié)奏，貿(mào)易商預(yù)期1800元/噸左右的價(jià)格會(huì)去適當(dāng)做一些冬儲(chǔ)庫存。”王辛告訴記者，但是今年市場價(jià)格走得非常快，貿(mào)易商的節(jié)奏也亂了。

據(jù)王辛介紹，今年節(jié)前，老客戶實(shí)際上都沒有大量去儲(chǔ)存庫存，貿(mào)易商和終端的庫存都處在低位。“價(jià)格漲上來了，從10號(hào)開始，我們實(shí)際上也是想去補(bǔ)貨，但是廠家?guī)齑娣浅５停?dāng)日既定的產(chǎn)銷已經(jīng)不夠下游的補(bǔ)庫了。”王辛坦言，下游即便想存也存不了，畢竟廠家的貨源有限。

“玻璃市場中，這種搶貨現(xiàn)象在往年春節(jié)前沒有出現(xiàn)過。往年節(jié)前，迫于春節(jié)累庫壓力，拿出銷售政策讓貿(mào)易商冬儲(chǔ)。今年的節(jié)奏完全不一樣了，下游一窩蜂地涌上，突然回過頭來一看，怎么一下子庫存沒了，等你想搶的時(shí)候已經(jīng)搶不到多少了。”王辛如是說。

“就目前整個(gè)下游備貨的情況而言，已經(jīng)搶到玻璃廠家都沒了庫存。”王辛表示，由于下游庫存本身在低位，即使經(jīng)歷了這一輪搶貨庫存也仍舊不算太高。

同2021年的農(nóng)歷春節(jié)的情況相比來看，今年下游儲(chǔ)備訂單其實(shí)不如去年。“去年此時(shí)我們感受到一個(gè)非常明顯強(qiáng)勢的狀態(tài)，下游手里的儲(chǔ)備訂單充足，但是今年沒有那么夸張。這一輪補(bǔ)庫后的真實(shí)需求成色，未來需要驗(yàn)證。”王辛稱。

對此，侯曉培也證實(shí)，所謂的下游采購更多的是貿(mào)易商存貨的行為。“因?yàn)檫@兩年年底存貨賺到錢了，所以貿(mào)易商會(huì)重復(fù)這個(gè)動(dòng)作。深加工企業(yè)會(huì)小量補(bǔ)庫，因?yàn)閮r(jià)格在補(bǔ)庫過程中有所上漲，深加工補(bǔ)庫就會(huì)有所中斷。”

在業(yè)內(nèi)人士看來，保價(jià)政策能夠刺激下游囤貨，現(xiàn)貨頻繁漲價(jià)，也是因?yàn)槭袌鲇袑δ旰笮枨髥?dòng)的預(yù)期，決定了下游拿貨的意愿。

“目前，下游采貨比較積極，下游積極備貨一方面是對市場的底部的認(rèn)可和樂觀的預(yù)期，另一方面絕大部分原因在于下游訂單有支撐，終端客戶手中訂單支持他們備貨。”據(jù)霍東凱介紹，市場訂單情況隨著地產(chǎn)資金情況的好轉(zhuǎn)而逐漸好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)端近半年來首次開始催單，預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)好。

“面對1月至今的漲價(jià)，下游備貨操作更多可能是剛性補(bǔ)貨為主。”申萬期貨分析師陸甲明表示，訂單在產(chǎn)業(yè)鏈之間流轉(zhuǎn)確實(shí)是終端需求的體現(xiàn)。“以目前情況來看，現(xiàn)貨終端備貨推動(dòng)訂單流轉(zhuǎn)是有的，主要體現(xiàn)在主消費(fèi)區(qū)域庫存有一定消化，但不是全區(qū)域均表現(xiàn)出同步去庫的趨勢，這也在一定程度上表明短期并沒有形成全面的提前消費(fèi)狀態(tài)。”

“其實(shí)對我們貿(mào)易商來講，玻璃開年表現(xiàn)真的有點(diǎn)‘霧里看花’。”王辛告訴記者，2017年入行的他最直觀的感受就是，原來現(xiàn)貨肯定是不存在和期貨一樣交易預(yù)期的想法，而現(xiàn)在貿(mào)易商將期貨的一套“玩法”好像帶到了現(xiàn)貨，現(xiàn)貨也開始講預(yù)期的故事了。“如果預(yù)期向好，現(xiàn)在手上如果回款好的那些大廠，就把明年的活今年就干了，其實(shí)就是在做預(yù)期交易。”

采訪中記者了解到，自疫情以來，玻璃市場走出兩波較大行情之后，玻璃市場期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性越來越高，很容易形成共振，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈對于玻璃期貨的參與度也有了明顯的提升。

王辛表示，期貨對現(xiàn)貨的指引越來越緊密，現(xiàn)貨商參考期貨價(jià)的程度越來越高，期貨的漲跌越來越能引領(lǐng)現(xiàn)貨的情緒。此外，終端參與度提高，產(chǎn)業(yè)客戶開立法人戶，參與買保的越來越多，加工廠參與接貨的越來越多。“原來都是貿(mào)易商和期現(xiàn)商參與接貨后再分銷到終端手中，現(xiàn)在好多加工廠都直接進(jìn)場參與或是開好法人戶準(zhǔn)備進(jìn)場。”

“期現(xiàn)結(jié)合的程度加深確確實(shí)實(shí)讓我們感受到了期現(xiàn)共振的頻率，為現(xiàn)貨企業(yè)的定價(jià)策略及銷售策略提供了必要參考指標(biāo)。”王辛表示，玻璃期貨市場的瞬息萬變也在一定程度上加快現(xiàn)貨市場的變化，導(dǎo)致如今的快節(jié)奏“玩法”出現(xiàn)。

[D] 歷史行情能否重演還要看年后需求復(fù)蘇情況

“回看歷史市場，并非未出現(xiàn)過年末漲價(jià)的情況，一方面期貨確實(shí)體現(xiàn)出了指引作用，貿(mào)易商信心增強(qiáng)，投機(jī)性需求體現(xiàn)；另一方面更主要的原因在于整體市場需求的轉(zhuǎn)好。”霍東凱表示，目前市場的狀態(tài)也體現(xiàn)出過度壓抑后的小幅度爆發(fā)。

事實(shí)上，同樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，同樣的火爆在2021年的玻璃市場也曾上演，這不禁令市場人士懷疑，今年是否也會(huì)復(fù)制去年上半年的走勢。

“去年開端玻璃市場面臨的是宏觀及大宗市場的集體走強(qiáng)、玻璃企業(yè)庫存歷史極低、2020年因疫情延遲的地產(chǎn)竣工需求等因素，而今年市場宏觀面臨的是穩(wěn)增長預(yù)期加碼、保供穩(wěn)價(jià)的政策環(huán)境、玻璃企業(yè)庫存的同比最高、地產(chǎn)增速邊際放緩的需求變化。”張凌璐表示。

“今年能否復(fù)制去年上半年行情，主要還是要看年后需求復(fù)蘇情況，當(dāng)下去庫主要是轉(zhuǎn)移為貿(mào)易商庫存，并沒有被終端實(shí)際消耗，貿(mào)易商對行情起到助漲殺跌的作用，年后需求的復(fù)蘇情況也會(huì)決定貿(mào)易商的囤貨拋售意愿。”周小燕表示，從當(dāng)前地產(chǎn)情況來看，有放松的跡象，國家層面和房企都對保竣工和保交付底線達(dá)成共識(shí)，前幾年大基數(shù)的新開工和期房銷售在2021年有一定兌現(xiàn)但還不夠，有望延續(xù)到2022年。

“房地產(chǎn)竣工需求預(yù)期向好，保竣工保交房壓力下，深加工訂單有望放量。下游實(shí)際訂單狀況短期受春節(jié)因素影響，后期有待繼續(xù)跟蹤關(guān)注。”魏朝明稱。

值得注意的是，盡管竣工存量的需求有，但目前地產(chǎn)銷售資金情況較差。短期來看，此情況很難有較大的改善，也將會(huì)對竣工的速度造成一定負(fù)面影響。在周小燕看來，地產(chǎn)竣工存量有但會(huì)受資金牽制，玻璃價(jià)格有底部上漲動(dòng)力，但很難再出現(xiàn)2021年上半年歷史性的行情。

同樣，在魏朝明看來，歷史不會(huì)簡單重復(fù)，但會(huì)押著相同的韻腳。

“比較相似的一點(diǎn)是，2021年上半年也經(jīng)歷了2020年受疫情沖擊而延后需求的集中釋放，2021年下半年房地產(chǎn)竣工端被延后的需求與2022年計(jì)劃中的需求疊加，再加上宏觀面利多配合，2022年玻璃行情或不宜過低估量。”魏朝明表示，春節(jié)后需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有疫情散發(fā)對深加工企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度的影響等。

“目前難言預(yù)期今年市場是否會(huì)復(fù)制2021年的瘋狂。”在霍東凱看來，節(jié)后市場需要關(guān)注年末下游過度補(bǔ)庫帶來的需求體現(xiàn)釋放。“投機(jī)性需求轉(zhuǎn)為投機(jī)性供應(yīng)帶來的短期供需失衡，依舊應(yīng)結(jié)合年后終端訂單情況來判斷市場走向，預(yù)防即將到來的暴漲或者下跌，防控風(fēng)險(xiǎn)、降低成本。”

（文章來源：期貨日報(bào)）