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銀行業：2月金融數據預測：信貸投放平穩社融增速向好

來源：招商證券時間：2022-03-03 14:05:22

核心預判：依據過往信貸投放規律及行業觀察等，我們預測22 年2 月新增貸款1.35 萬億元，社融2.0 萬億元。2 月末，M2 達245.7 萬億，YoY+9.9%；M1 YoY+5.1%；社融增速10.5%。

料2 月新增貸款1.35 萬億，節后復工節奏偏慢及信貸需求一般料2 月新增貸款1.35 萬億(21 年2 月1.35 萬億，1 月3.98 萬億)，同比相當。

2 月下旬，短期限轉貼現利率明顯走低，大幅低于同期限同業存單利率水平，這或反映了2 月前20 天信貸投放情況偏差。1 月18 日央行領導明確提出“引導金融機構有力擴大信貸投放”及“靠前發力”。我們預計2 月大行及政策性銀行有望達到央行“有力擴大信貸投放”要求，實現同比多增，但中西部地方銀行新增貸款或由于信貸需求偏弱而同比少增。

個貸增量或同比少增，對公發力。料2 月住戶貸款+2000 億，同比略微多增；其中，中長期+3500 億，同比少增，21Q4 以來的房地產銷售低迷影響按揭貸款投放；住戶短貸-1500 億，同比少減，主要是上一年同期春節因素導致短貸下降較多。料2 月企業貸款+1.1 萬億；其中，中長期+0.75 萬億，同比少增；短貸+2000 億，票據融資+1500 億。當前企業信貸需求仍偏弱，節后工人復工偏慢等影響中長期信貸需求。基建靠前發力項目開工起來，及后續房地產銷售可能改善，我們預判3 月以后信貸需求小幅好轉。

料2 月社融增量2.0 萬億，社融增速持平于10.5%料2 月社融同比多增。料2 月社融增量2.0 萬億(21 年2 月1.72 萬億，1 月6.17 萬億)，同比多增。2 月社融同比多增主要來自政府債券及企業債券凈融資。料2 月政府債券凈融資3800 億，同比多增約2800 億；企業債券凈融資3800 億，同比多增約2400 億；料股票融資600 億。預計2 月表外融資下降1850 億，其中，信托貸款-800 億，委托貸款+150 億，未貼現銀承-1200 億。

2 月信貸需求一般而銀行用票據融資沖信貸，使得未貼現下降。

社融增速料持平于上月末的10.5%，但22Q2 有望相對明顯地回升。2 月社融同比小幅多增，增速10.5%。2021 年社融增量31.3 萬億，穩增長加碼之下，2022 年社融有望達36 萬億，年末社融增速接近11%。政府債券發行節奏前移及信貸投放靠前發力，我們預計22Q2 社融增速會相對明顯地回升，高點超11%。

投資建議：近期補跌或已結束，積極看多3 月銀行行情我們認為，銀行業基本面取決于經濟，銀行板塊行情的核心是經濟預期。隨著穩增長加碼，春節后復工及基建開工改善，房地產政策進一步放松，我們預計穩增長的效果將逐步顯現，支撐銀行板塊估值修復。近期補跌后，3 月銀行板塊或有較好的表現，我們旗幟鮮明積極看多。

個股方面，我們首推當前估值較低、所處區域經濟活躍且發力財富管理的優質銀行-江蘇銀行、南京銀行，看好基本面好的常熟、興業、平安、寧波、杭州、成都等。3 月金股-江蘇銀行、南京銀行。

風險提示：金融讓利，息差收窄；經濟下行，資產質量惡化等。

（文章來源：招商證券）

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