今年以來(lái)，油脂板塊成為大宗商品“最靚的仔”。不過(guò)，由于價(jià)格的持續(xù)上漲，卻苦了油脂企業(yè)，如今進(jìn)口利潤(rùn)達(dá)負(fù)千余元。

近期內(nèi)外盤棕櫚油價(jià)格波動(dòng)劇烈，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)惡化加劇，截至3月4日，24度棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛至-1163.16元/噸，較上一交易日減少515.26元/噸，這也說(shuō)明外盤投機(jī)熱度有所下滑，國(guó)內(nèi)價(jià)格受供需面支撐表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛自2021年延續(xù)至今。

“從去年四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)就處于持續(xù)的倒掛中，截至周五，4月船期對(duì)P05仍倒掛近1300元/噸，5月船期對(duì)P05倒掛600多元/噸。”中信建投期貨油脂高級(jí)分析師石麗紅告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

“我國(guó)棕櫚油供應(yīng)幾乎全部依賴于進(jìn)口，其中2021年進(jìn)口量670萬(wàn)噸，消費(fèi)量達(dá)687萬(wàn)噸。棕櫚油作為食品加工的主要原料之一，消費(fèi)端存在剛需，而我國(guó)油廠庫(kù)存相較處于低位，這也是為什么在利潤(rùn)倒掛之下，棕櫚油仍存在進(jìn)口需求的原因。”國(guó)元期貨油脂油料劉金鷺說(shuō)。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)的大幅倒掛源于產(chǎn)地棕櫚油偏緊的供應(yīng)，馬來(lái)西亞勞動(dòng)力短缺引致產(chǎn)量表現(xiàn)偏差貫穿去年下半年以來(lái)的棕櫚油上漲行情。在馬棕庫(kù)存逐步下降至歷史低位的情況下，印尼對(duì)棕櫚油出口的限制政策將相當(dāng)一部分供應(yīng)鎖死在國(guó)內(nèi)，令產(chǎn)地近月棕櫚油供應(yīng)更為緊張。此外，近期俄烏沖突導(dǎo)致大批植物油滯留港口，齋月備貨在即的印度不得不將采購(gòu)轉(zhuǎn)向南北美豆油及東南亞棕櫚油，市場(chǎng)預(yù)期馬棕2月末庫(kù)存將降至130-140萬(wàn)噸低位，更是在如火如荼的行情中再澆了一把油。

中州期貨油脂研究員陳哲也認(rèn)為，棕櫚油價(jià)格倒掛一是因?yàn)楣?yīng)偏緊局面一直未緩解，產(chǎn)地挺價(jià)意愿強(qiáng)烈；二是高基差下，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商積極性不濃，導(dǎo)致內(nèi)盤相較外盤走勢(shì)偏弱。

“在產(chǎn)地棕櫚油供應(yīng)持續(xù)收緊的態(tài)勢(shì)下，國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛令進(jìn)口商買興闌珊，導(dǎo)致近期到港持續(xù)偏少。雖然大幅倒掛的豆棕價(jià)差嚴(yán)重抑制棕櫚油需求，但新增到港不足以滿足剛需，棕櫚油庫(kù)存依然出現(xiàn)持續(xù)的下滑。”石麗紅說(shuō)，截至2022年2月25日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約33.74萬(wàn)噸，較上周減少0.28萬(wàn)噸，減幅0.82%；同比2021年第8周棕櫚油商業(yè)庫(kù)存減少38.5萬(wàn)噸，降幅53.29%。

劉金鷺告訴記者，當(dāng)前國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)主要現(xiàn)狀在于進(jìn)口利潤(rùn)倒掛、累庫(kù)不佳、高基差下期現(xiàn)回歸路徑存疑。受利潤(rùn)不佳影響，自2021年下半年起，國(guó)內(nèi)連續(xù)數(shù)月買船偏低，國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)受限，下游消費(fèi)以消耗存貨為主，致使國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)處于低位，累庫(kù)艱難。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約33.74萬(wàn)噸，較上周減少0.28萬(wàn)噸，同比減少38.5萬(wàn)噸，降幅53.29%，降至統(tǒng)計(jì)以來(lái)新低。在供應(yīng)端短缺難解之下，年后下游剛需有啟動(dòng)趨勢(shì)，油廠因此提高基差，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月4日，國(guó)內(nèi)油廠最高基差漲至05+1700元/噸。

“近期國(guó)際市場(chǎng)最大風(fēng)險(xiǎn)因素在于俄烏沖突。”劉金鷺認(rèn)為，一是，俄烏沖突下原油價(jià)格不斷上行，生柴消費(fèi)預(yù)期大漲，棕櫚油作為生柴摻混原料之一，也是當(dāng)前價(jià)格上漲的因素之一。二是，俄烏均為全球油脂主要產(chǎn)地，其中烏克蘭和俄羅斯葵花籽油的產(chǎn)量占全球葵花籽油總產(chǎn)量將近60%左右。沖突影響黑海運(yùn)輸，葵花油出口受阻，該短缺將由棕櫚油及豆油等油脂來(lái)補(bǔ)充，將提振棕櫚油消費(fèi)需求。另外，MPOB即將公布2月的馬來(lái)供需數(shù)據(jù)，據(jù)已公布的高頻供需數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量端SPPOMA預(yù)估2月馬來(lái)產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)3.5%，而其他機(jī)構(gòu)多以產(chǎn)量環(huán)比下滑估計(jì)，而出口端當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示馬棕2月出口環(huán)比增長(zhǎng)超10%，整體以供弱需強(qiáng)看待，2月馬棕或迎來(lái)再一波降庫(kù)。盡管本周有消息稱，馬來(lái)開放國(guó)界時(shí)間即將確定，但勞工的引入與馬棕復(fù)產(chǎn)拐點(diǎn)的到來(lái)，仍難以在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)，產(chǎn)區(qū)緊供應(yīng)情況仍將持續(xù)。

需值得注意的是，印尼政府將加大生柴政策的執(zhí)行力度。不僅繼續(xù)提升生物柴油分配量，而且會(huì)在下半年推進(jìn)B40，當(dāng)然，具體落地情況還需要結(jié)合當(dāng)?shù)刈貦坝突鹎闆r來(lái)看。“就印尼目前產(chǎn)量增加有限、對(duì)外出口縮減以及國(guó)內(nèi)工業(yè)需求進(jìn)一步增加的局勢(shì)而言，預(yù)計(jì)2022年度印尼國(guó)內(nèi)庫(kù)存會(huì)收緊，所以棕櫚油供需格局改善的重任落在馬來(lái)上。而對(duì)于馬棕，預(yù)計(jì)上半年累庫(kù)乏力，全年供需格局改善有限。”陳哲說(shuō)。

劉金鷺認(rèn)為，俄烏沖突以短期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)看待，對(duì)原油價(jià)格影響短期為主，隨著原油價(jià)格回吐溢價(jià)，植物油的炒作資金將逐步離場(chǎng)，后市以回歸基本面邏輯看待。棕櫚產(chǎn)地供應(yīng)端存在緊缺現(xiàn)狀，但隨著勞工引進(jìn)政策逐步落地，產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng)。國(guó)內(nèi)低庫(kù)的安全邊際減弱，短期多頭獲利離場(chǎng)，棕櫚油以高位回調(diào)看待，但在俄烏局勢(shì)全面好轉(zhuǎn)之前，全球植物油供應(yīng)端仍有題材可尋，不過(guò)仍需注意后市風(fēng)險(xiǎn)。

展望后市，陳哲認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息及國(guó)際局勢(shì)變化對(duì)大宗商品存在階段性影響，另外，近期多頭急于獲利平倉(cāng)，且受國(guó)際原油聯(lián)動(dòng)，對(duì)盤面也已經(jīng)注入大量泡沫，后期存在回調(diào)需求。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）