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中泰證券研報(bào)指出，國企改革催化下，相關(guān)公司有望迎來管理效率和機(jī)制的改善，部分公司存在資產(chǎn)整合或股權(quán)激勵(lì)的預(yù)期，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)亮眼。我們建議積極把握中藥及器械板塊投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注九強(qiáng)生物、華潤三九、東阿阿膠、太極集團(tuán)等。

全文如下

【中泰醫(yī)藥】祝嘉琦：國企改革加速深化，關(guān)注中藥及器械板塊投資機(jī)會(huì)

3月5日《政府工作報(bào)告》中指出，國企改革三年行動(dòng)成效突出，“深化國資國企改革，提高國企核心競爭力”仍是今年工作重點(diǎn)。近期國資委對央企“一利五率”經(jīng)營指標(biāo)考核體系的調(diào)整，引發(fā)市場對新一輪國企改革的關(guān)注。隨著國企改革持續(xù)深化，提高上市公司質(zhì)量將繼續(xù)成為國企發(fā)展重心，相關(guān)國企估值也有望得到重估。我們梳理了醫(yī)藥板塊國企改革相關(guān)標(biāo)的，著重對華潤集團(tuán)及國藥集團(tuán)旗下公司進(jìn)行了梳理，以供參考。

國企改革開啟新篇章，重點(diǎn)關(guān)注華潤系+國藥系。國藥集團(tuán)和華潤集團(tuán)作為國內(nèi)實(shí)力雄厚的多元化企業(yè)集團(tuán)，在大健康領(lǐng)域布局均有深厚積淀。華潤集團(tuán)大健康板塊目前共實(shí)際控股9家醫(yī)藥上市公司，覆蓋醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、中藥、化學(xué)制劑、醫(yī)療器械及血液制品等多個(gè)板塊，其中中藥板塊布局深入，由華潤三九、東阿阿膠、昆藥集團(tuán)、江中藥業(yè)四家優(yōu)質(zhì)公司組成。國藥集團(tuán)大健康布局百花齊放，旗下有1600余家子公司和國藥控股、國藥股份、國藥一致、天壇生物、現(xiàn)代制藥、中國中藥、太極集團(tuán)、九強(qiáng)生物8家上市公司，覆蓋醫(yī)藥商業(yè)、生物制品、中藥等多個(gè)領(lǐng)域。

推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)重組，著力提升國企運(yùn)營效率和產(chǎn)業(yè)鏈競爭力。國企改革主要是在資產(chǎn)整合、資本運(yùn)作、效率和機(jī)制改善三個(gè)維度上進(jìn)行展開，建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度和市場化經(jīng)營機(jī)制，最終達(dá)到提高國有資本運(yùn)營效率和國有企業(yè)活力的目標(biāo)，混合所有制改革、資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵(lì)等均為常見國企改革方式。近年來華潤集團(tuán)和國藥集團(tuán)圍繞發(fā)展模式、組織架構(gòu)、公司治理等方面進(jìn)行了一系列改革， 2022年底華潤三九完成了對昆藥的重大資產(chǎn)重組，后續(xù)雙方戰(zhàn)略協(xié)同值得期待。2021-2022年華潤三九、江中藥業(yè)、華潤雙鶴等核心上市公司陸續(xù)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案，進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，充分激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)和核心骨干的能動(dòng)性，激發(fā)企業(yè)內(nèi)在活力。

管理層人事更替，上市公司煥發(fā)新氣象。核心管理團(tuán)隊(duì)的調(diào)整往往伴隨著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，也是集團(tuán)積極應(yīng)對政策及市場環(huán)境變化的舉措。華潤三九在2021年底和2022年初將董事長和總裁都進(jìn)行了更換，與公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型契合；2022年東阿阿膠總經(jīng)理由華潤系出身的程杰總擔(dān)任，積極調(diào)整營銷策略、清理渠道庫存，東阿阿膠業(yè)績實(shí)現(xiàn)觸底回升。

投資建議：國企改革催化下，相關(guān)公司有望迎來管理效率和機(jī)制的改善，部分公司存在資產(chǎn)整合或股權(quán)激勵(lì)的預(yù)期，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)亮眼。我們建議積極把握中藥及器械板塊投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注九強(qiáng)生物、華潤三九、東阿阿膠、太極集團(tuán)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件：國企改革進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)