核心觀點(diǎn)

人身險(xiǎn)新規(guī)出爐，全面規(guī)范銷售行為，加速促進(jìn)險(xiǎn)企隊(duì)伍上的轉(zhuǎn)型升級(jí)。銀保監(jiān)會(huì)于11 月25 日向各保險(xiǎn)公司下發(fā)《人身保險(xiǎn)銷售管理辦法》(征求意見稿)，對(duì)人身險(xiǎn)銷售行為進(jìn)行規(guī)范。意見稿明確銷售人員與產(chǎn)品分級(jí)，新人僅可銷售普通型壽險(xiǎn)和意外險(xiǎn)，同時(shí)要求產(chǎn)說會(huì)雙錄與售前客戶需求及風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估。此外，對(duì)自保件與互保件也進(jìn)行規(guī)范，但放開銀保專屬深度合作網(wǎng)點(diǎn)的駐點(diǎn)模式，未來頭部險(xiǎn)企與銀行系保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)空間值得期待。我們認(rèn)為此次意見稿在前期人身險(xiǎn)銷售亂象調(diào)研治理的基礎(chǔ)上進(jìn)行了進(jìn)一步明文規(guī)范，短期來看新單增速難免承壓，對(duì)銷售的強(qiáng)監(jiān)管或?qū)⑦M(jìn)一步壓縮代理人隊(duì)伍規(guī)模，但長(zhǎng)期來看經(jīng)歷了近幾年的隊(duì)伍調(diào)整，留存人力的產(chǎn)能與素質(zhì)已高于往年，對(duì)新人增員的嚴(yán)要求也將倒逼險(xiǎn)企加速隊(duì)伍的改革升級(jí)，促進(jìn)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

央行解讀厘清收款碼使用新規(guī)，旨在提升收款碼使用規(guī)范、確保資金安全。近期央行發(fā)布加強(qiáng)支付受理終端管理的通知，其中提到對(duì)于具有明顯經(jīng)營(yíng)活動(dòng)特征的個(gè)人，收款機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為其提供特約商戶收款條碼，不得通過個(gè)人收款條碼為其提供經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)收款服務(wù)。央行近期專門對(duì)此做出了解釋，稱該規(guī)定是指使用“碼牌”或者打印封裝二維碼的商戶，需要向微信、支付寶等收款服務(wù)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)轉(zhuǎn)為商用收款碼，而消費(fèi)者的日常支付并不會(huì)受影響。管理要求的提出是為了防范使用出租出售的個(gè)人收款碼、改造支付受理終端、申請(qǐng)?zhí)摷偕虘舻韧{資金安全的行為，為了更有效地堵住漏洞、斬?cái)喾欠ㄦ湕l。至于哪些用戶屬于“具有明顯經(jīng)營(yíng)特征”，中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)正在研究制定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

人身險(xiǎn)仍顯承壓態(tài)勢(shì)，但車險(xiǎn)保費(fèi)單月增速轉(zhuǎn)正。人身險(xiǎn)行業(yè)2021 年前10 月累計(jì)保費(fèi)2.94 萬(wàn)億元，YoY-0.47%，較9 月降幅進(jìn)一步擴(kuò)大；其中壽險(xiǎn)同比增速-2.11%，仍顯承壓態(tài)勢(shì)，但10 月單月降幅5.8%，已環(huán)比有所改善(9 月單月為-7.1%)；健康險(xiǎn)同比增速3.83%，較9 月4.8%的增長(zhǎng)有所收窄，單月呈現(xiàn)-9.4%的下滑。財(cái)險(xiǎn)行業(yè)前10 月保費(fèi)1.14 萬(wàn)億元，YoY-0.9%，較9 月的-1.04%有所收窄，主要系車險(xiǎn)單月增速轉(zhuǎn)正驅(qū)動(dòng)(單月增速為2.3%)，我們認(rèn)為商車費(fèi)改一周年屆滿的向上拐點(diǎn)已現(xiàn)，有望步入質(zhì)態(tài)同步改善的上升通道。

投資建議與投資標(biāo)的

券商方面，繼續(xù)堅(jiān)持衍生品與大公募兩條主線，選取基本面優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。推薦中信證券(600030，增持) 、廣發(fā)證券(000776，增持)，同時(shí)建議關(guān)注中金公司(03908，未評(píng)級(jí))。

多元金融方面，港股推薦融資租賃龍頭遠(yuǎn)東宏信(03360，買入)，建議關(guān)注全球交易所龍頭香港交易所(00388，增持)；美股推薦美國(guó)移動(dòng)支付與電子錢包新興龍頭SQUARE(SQ.N，買入)及第三方高凈值財(cái)管龍頭諾亞財(cái)富(NOAH.N，買入)，同時(shí)建議關(guān)注有望于近期迎來政策拐點(diǎn)的高成長(zhǎng)性港美股經(jīng)紀(jì)商龍頭富途控股(FUTU.O，買入)、老虎證券(TIGR.O，買入)。

保險(xiǎn)方面，隊(duì)伍清虛下的規(guī)模探底逐步形成，留存下的隊(duì)伍產(chǎn)能有所提升，開門紅有望逐步開啟；財(cái)險(xiǎn)拐點(diǎn)已至，期待保費(fèi)與COR 的同步改善；權(quán)益市場(chǎng)展望樂觀，投資上限放開更添向上彈性。看好積極推動(dòng)改革，以科技賦能與交叉銷售提升產(chǎn)能的大型險(xiǎn)企，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。后續(xù)建議關(guān)注中國(guó)平安(601318，未評(píng)級(jí)) 、中國(guó)太保(601601，未評(píng)級(jí))、友邦保險(xiǎn)(01299，未評(píng)級(jí))。

風(fēng)險(xiǎn)提示

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商業(yè)績(jī)與估值的壓制；監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行；多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：東方證券）