豆粕市場波瀾再起，供需矛盾愈加緊張。

今年以來，現(xiàn)貨豆粕價格同比漲幅已經達到23.7%。而自8月中旬以來，國內下游行業(yè)國慶備貨行情啟動，豆粕現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，部分地區(qū)價格突破5200元/噸關口，創(chuàng)下近10年新高。

(資料圖片僅供參考)

國內豆粕的上漲，源于成本端供應的進一步收緊。美國農業(yè)部最新供需報告，將美豆種植面積、收獲面積、單產、壓榨量、出口量及期末庫存均下調，其中2022/23年度美國大豆期末庫存調低4500萬蒲，為2億蒲，創(chuàng)下7年來的最低水平。當前，國內主要油廠豆粕庫存 46萬噸，同比下降幅度達56%。

面對豆粕價格重心的持續(xù)上行，農業(yè)農村部19日召開豆粕減量替代行動工作推進視頻會，全面推進豆粕減量替代行動，促進養(yǎng)殖業(yè)節(jié)糧降耗，保障國家糧食安全。去年該行動節(jié)約豆粕1100萬噸。

在資本市場上，豆系期權品種上市一個多月以來，吸引了不少產業(yè)客戶也積極參與，構建靈活多樣的期權組合，以滿足自身在風險管理等方面的實際需求。而在公募基金產品上，從豆粕ETF(159985)的收益表現(xiàn)來看，今年以來該基金的漲幅近45%，持續(xù)排名ETF產品第一，表現(xiàn)強于同期大市及絕大多數(shù)行業(yè)指數(shù)。

飼料糧矛盾突出，豆粕價格創(chuàng)近10年新高

9月22日，豆粕期貨主力合約，收盤報價4077元/噸，上漲49元/噸，漲幅1.22%。國家糧油信息中心的數(shù)據(jù)顯示，目前沿海地區(qū) 43%蛋白豆粕現(xiàn)貨報價4830~4920 元/噸。部分地區(qū)已經突破5200元/噸關口，創(chuàng)下近10年新高。

今年以來，全國豆粕平均價格同比漲幅已經達到23.7%。據(jù)農業(yè)農村部對全國500個縣集貿市場和采集點的監(jiān)測，9月份第3周(采集日為9月14日)豆粕、配合飼料價格上漲。其中，全國豆粕平均價格4.75元/公斤，比前一周上漲3.3%，同比上漲23.7%。

目前，國內大豆進口依存度高達85%， 2021/2022年度我國的進口量達9100萬噸。面對豆粕價格的持續(xù)上漲，9月19日，農業(yè)農村部召開豆粕減量替代行動工作推進視頻會，全面推進豆粕減量替代行動，促進養(yǎng)殖業(yè)節(jié)糧降耗，保障國家糧食安全。會議指出，糧食安全最突出的矛盾在飼料糧。豆粕減量替代既是應對外部供應不確定性的被動選擇，更是貫徹新發(fā)展理念推動高質量發(fā)展的主動作為。

根據(jù)農業(yè)農村部的數(shù)據(jù)顯示，通過大力實施豆粕減量替代行動， 2021年，全國養(yǎng)殖業(yè)消耗的飼料中豆粕占比降到15.3%，比2017年下降2.5個百分點，節(jié)約豆粕1100萬噸，折合大豆1400萬噸，相當于1億畝以上耕地產出，為保障國家糧食安全大局作出了積極貢獻。

庫存同比降幅達56%，豆粕重心或仍將震蕩上移

豆粕價格的上漲，源于成本端供應的進一步收緊。9月12日，美國農業(yè)部供需報告，將美豆種植面積、收獲面積、單產、壓榨量、出口量及期末庫存均下調，其中2022/23年度美國大豆期末庫存調低4500萬蒲，為2億蒲，創(chuàng)下7年來的最低水平。

不斷上漲的大豆價格，讓國內進口明顯放緩。9月初，中國海關公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份中國大豆進口量為717萬噸，同比降低24.5%，創(chuàng)出2015年以來同期最低水平。1至8月中國進口6133萬噸大豆，同比下降8.6%。另外，上周全國港口大豆庫存為587.85萬噸，較前一周減少116.76萬噸，減幅19.86%，同比減少183.6萬噸，減幅22.8%。

由于大豆到港量偏低，大豆庫存下降，結合生豬養(yǎng)殖利潤高企，自繁自養(yǎng)頭均盈利破千，直接拉動豆粕需求增加，導致油廠豆粕庫存下滑至歷史偏低水平。根據(jù)國家糧油信息中心的數(shù)據(jù)顯示，到9 月 19 日，國內主要油廠豆粕庫存 46萬噸，比上周同期減少 5 萬噸，比上月同期減少 24 萬噸，比上年同期減少 59萬噸，同比降幅達56%，比過去三年同期均值減少 50 萬噸。

受益于豆粕價格的持續(xù)上行，豆粕ETF(159985)漲幅明顯，今年以來漲幅近45%，截至22日收盤，累計凈值為1.7467，持續(xù)排名國內ETF基金漲幅第一。豆粕ETF(159985)作為商品ETF的一員，走勢與其所跟蹤的大商所豆粕期貨價格指數(shù)高度相關。

“10-11月或成為大豆供應最緊張的時刻。總體來看，成本端供應收緊、國內供需均有支撐，豆粕重心或將震蕩上移。”美爾雅期貨農產品小組報告認為，國內下游十一備貨將會持續(xù)，而人民幣貶值增加油廠進口成本，四季度豆粕或將繼續(xù)呈現(xiàn)需求增量大于供應增量的狀態(tài)，那么豆粕庫存將進一步下滑，高基差、低庫存狀態(tài)下油廠挺價心態(tài)不變，中短期豆粕近強遠弱格局將延續(xù)。

助力產業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，豆系期權大有可為

“在豆粕庫存整體偏緊的背景下，預計短期豆粕現(xiàn)貨價格仍將處于高位運行。”上海鋼聯(lián)農產品事業(yè)部豆粕分析師鄒洪林表示，對于中下游企業(yè)來說，應該注意風險管理，保證企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

此前，在8月8日，黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權在大商所掛牌交易，至今已一個多月。其間，豆系三期權市場運行理性穩(wěn)健，定價合理有效，持倉量穩(wěn)步增長，展現(xiàn)了良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

不少產業(yè)客戶也積極參與，結合分析研判和業(yè)務開展情況，構建靈活多樣的期權組合，以滿足自身在風險管理等方面的實際需求。據(jù)統(tǒng)計，目前三個期權品種中產業(yè)客戶持倉占比已分別達到38%、29%和41%的水平，與豆粕期權產業(yè)客戶持倉占比幾乎相當。

隨著對期權工具的了解逐漸全面深入，越來越多的企業(yè)善于通過期權進行庫存管理。浙商期貨農產品研究團隊負責人向博分析指出，對于持有現(xiàn)貨的企業(yè)，可嘗試買入看跌期權，或者賣出高虛值的看漲期權，來對沖風險或降低庫存減值損失。

值得注意的是，在市場風險急劇增加的情況下，通過期權工具管理市場風險，能有效緩釋豆粕等期貨市場的壓力。以豆粕為例，2018年11月，豆粕期權市場交投活躍，主力系列隱含波動率一度躍升至44%，而豆粕期貨價格并未產生大幅波動；在相關擾動因素消散之后，豆粕期權主力系列隱含波動率迅速回落至19%，與標的豆粕期貨處于同一水平。在市場不確定性增大過程中，豆粕期權使市場情緒得到釋放，提高了期貨價格的穩(wěn)定性。

（文章來源：券商中國）