在流動(dòng)性充裕的“助攻”下，今年以來(lái)，作為債券市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)的發(fā)行主體，銀行今年以來(lái)發(fā)債成本明顯下降。受訪的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，年初以來(lái)銀行發(fā)債利率下行明顯，這一方面反映出在優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)供給不足的情況下，高等級(jí)債券受機(jī)構(gòu)投資者的熱捧；另一方面則是市場(chǎng)對(duì)貨幣政策進(jìn)一步寬松有所預(yù)期。

可以預(yù)期，今年的流動(dòng)性環(huán)境將對(duì)高信用等級(jí)發(fā)行人在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)債募資更“友好”，發(fā)債成本有望維持低位。不過(guò)，對(duì)商業(yè)銀行發(fā)行資本補(bǔ)充工具而言，有分析認(rèn)為，目前需更多關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者類型的多元化，特別是去年8月底理財(cái)估值整改全面推進(jìn)凈值化后，作為昔日銀行資本債的持有“大戶”，銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)銀行資本債的需求有所下降，銀行發(fā)行人需更多開(kāi)拓基金、保險(xiǎn)等非銀行機(jī)構(gòu)投資者。

流動(dòng)性充裕助攻銀行金融債受捧

今年以來(lái)，銀行發(fā)行金融債、專項(xiàng)債的票面利率出現(xiàn)明顯下行。記者查閱中債登、上清所網(wǎng)站公布的債券信息顯示，以政策性銀行發(fā)行的金融債為例，農(nóng)發(fā)行在今年2月中旬發(fā)行的7年期金融債票面利率2.91%，比去年2月發(fā)行的同期限金融債利率下降0.57個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)出口銀行1月初發(fā)行的1年期金融債利率2.08%，比去年相近時(shí)期發(fā)行的同期限金融債利率低0.58個(gè)百分點(diǎn)。

在商業(yè)銀行發(fā)行的諸如綠色金融、小微企業(yè)貸款等各類專項(xiàng)金融債中，票面利率亦同比出現(xiàn)不同程度的下降。光大銀行2月17日發(fā)行了股份行今年首單小微企業(yè)貸款專項(xiàng)債，規(guī)模400億，3年期票面利率2.73%，創(chuàng)下光大銀行金融債發(fā)行最優(yōu)利率。

一銀行司庫(kù)部門人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，年初以來(lái)，銀行發(fā)行的金融債和資本補(bǔ)充工具之所以會(huì)出現(xiàn)利率明顯下行，主要受市場(chǎng)預(yù)期國(guó)內(nèi)貨幣政策會(huì)進(jìn)一步寬松影響。同時(shí)，銀行在發(fā)行的債券通常是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)低、收益相對(duì)可觀，會(huì)吸引各類機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)，尤其是在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的投資背景下，資金會(huì)更加追捧銀行債券。

恒豐銀行日前在銀行間市場(chǎng)發(fā)行2022年第一期金融債，發(fā)行規(guī)模50億元，票面利率2.9%，期限3年。恒豐銀行就表示，此次債券發(fā)行受到銀行、券商、基金和保險(xiǎn)等各類金融機(jī)構(gòu)追捧，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)3.1倍，創(chuàng)恒豐銀行改革重組后債券發(fā)行最高。

資本補(bǔ)充工具發(fā)行暴增

投資者結(jié)構(gòu)仍需多元化

除了金融債外，商業(yè)銀行發(fā)行的永續(xù)債、二級(jí)資本債等資本補(bǔ)充工具過(guò)去也一直是市場(chǎng)的“寵兒”。進(jìn)入2022年，銀行資本補(bǔ)充工具發(fā)行熱度繼續(xù)高漲。

記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月25日，2022年以來(lái)共有8家銀行發(fā)行二級(jí)資本債，比去年同期多6家；總規(guī)模達(dá)1001億元，規(guī)模同比暴增近30倍。共有7家銀行發(fā)行永續(xù)債，比去年同期多4家；總規(guī)模達(dá)880億元，規(guī)模同比暴增超18倍。

資本補(bǔ)充工具發(fā)行規(guī)模的顯著放量，主要得益于國(guó)有大行發(fā)行占絕對(duì)大頭，這也是相比于去年同期最大的區(qū)別。目前除建行外，其它五大國(guó)有銀行在前兩個(gè)月均已發(fā)行資本補(bǔ)充工具。

從發(fā)行規(guī)模看，不同于股份行、城農(nóng)商行幾億到幾十億的規(guī)模，大行單家發(fā)行規(guī)模都在300億元以上，例如，上述880億元的永續(xù)債總發(fā)行規(guī)模中，郵儲(chǔ)銀行有300億元、農(nóng)業(yè)銀行有500億元。

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華表示，年初永續(xù)債發(fā)行“積極”，主要是部分銀行補(bǔ)充資本存壓力，同時(shí)，年初市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，銀行發(fā)債融資的成本相對(duì)低。此外，國(guó)內(nèi)繼續(xù)加大不良處置力度，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)也推升銀行資本補(bǔ)充需求。Wind顯示，今年以來(lái)銀行發(fā)行永續(xù)債票面利率均值為4.12%，上年同期為4.8%。

不過(guò)，從債券需求端看，銀行發(fā)行的資本補(bǔ)充工具在銀行理財(cái)全面凈值化后，也面臨著銀行理財(cái)投資需求下降，需要進(jìn)一步豐富投資者類型的挑戰(zhàn)。

日前農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行了500億元永續(xù)債，為2021年8月底銀保監(jiān)會(huì)理財(cái)估值新規(guī)后單筆最大規(guī)模。據(jù)農(nóng)業(yè)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，此次發(fā)行離不開(kāi)159家投資者的積極參與，投資者結(jié)構(gòu)多元，銀行占比64%、保險(xiǎn)占比19%、基金、券商、信托及其他投資者占比17%。

銀行和銀行理財(cái)依然是目前銀行資本補(bǔ)充工具的主力投資者，但上述銀行司庫(kù)人士透露，對(duì)銀行自營(yíng)投資來(lái)說(shuō)，投資他行永續(xù)債由于會(huì)消耗大量自身的風(fēng)險(xiǎn)資本，銀行自營(yíng)資金投資永續(xù)債會(huì)相對(duì)少，但會(huì)比較青睞二級(jí)資本債，因?yàn)槎?jí)資本債的市場(chǎng)流動(dòng)性較好。

相比之下，理財(cái)產(chǎn)品過(guò)去有較高的配置銀行資本工具的需求。通過(guò)配置低評(píng)級(jí)信用債、二級(jí)資本債、永續(xù)債等底層資產(chǎn)，拉長(zhǎng)周期提高收益，攤余成本法的估值方法可以有效降低資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)，滿足投資者需求。但自去年8月理財(cái)估值新規(guī)后，由于資本補(bǔ)充工具期限長(zhǎng)，估值波動(dòng)大，銀行理財(cái)對(duì)其需求也出現(xiàn)邊際下降。

“從我們?nèi)ツ晗掳肽暌詠?lái)發(fā)行資本工具的情況看，銀行理財(cái)對(duì)資本工具的投資熱度確有下降，這在投資者占比中也有反映，因此，未來(lái)銀行發(fā)行資本工具，仍要多注重拓展基金、保險(xiǎn)等非銀行金融機(jī)構(gòu)，豐富投資者類型。”上述銀行司庫(kù)人士稱。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）