核心內(nèi)容：

大連商品交易所就黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期貨期權(quán)合約公開征求意見，表明這三個商品期權(quán)很快要上市交易。本文從期權(quán)合約規(guī)則對比、期貨期權(quán)流動性及波動率角度做出前瞻，幫助投資者提前熟悉新期權(quán)。

一

商品期權(quán)即將再添新員

4月21日大連商品交易所發(fā)布黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期貨期權(quán)合約公開征求意見的公告，給出了三個期權(quán)合約和起草說明的征求意見稿。參考之前已上市的期權(quán)合約，從期權(quán)合約公開征求意見到正式上市交易大約相隔一個月時間，屆時加上豆粕期權(quán)，豆類上下游都配套了場內(nèi)期權(quán)，更加利于產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)管理價格風險，投資者也有更多工具選擇。

二、商品期權(quán)合約對比

具體看征求意見稿中的期權(quán)合約設計，和大商所已上市的農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)(豆粕、玉米和棕櫚油期權(quán))進行對比，合約條款項沒有變化，其中合約類型、報價單位、最小變動價位、交易時間、最后交易日、到期日和行權(quán)方式的內(nèi)容也一樣。另外，由于標的期貨合約不同，而期權(quán)合約的交易單位、漲跌停板幅度、合約月份都和標的期貨一樣，所以也各有不同。區(qū)別較大的是行權(quán)價格間距的設置，從合約設計原則上看，既要覆蓋一定范圍的期貨價格，滿足交易需求，又不能數(shù)量太多，導致流動性分散。所以根據(jù)標的期貨價格范圍，豆一、豆二期權(quán)的行權(quán)價格間距設置為25、50和100元/噸三檔，豆油期權(quán)的行權(quán)價格間距是50、100和200元/噸三檔，前者和豆粕期權(quán)相同，后者和棕櫚油期權(quán)相同。

注：此為合約征求意見稿，以正式上市期權(quán)合約內(nèi)容為準。

三、商品期貨期權(quán)流動性對比

商品期權(quán)是商品期貨的衍生品，期權(quán)合約設計也沿襲了對應期貨合約的特點。流動性方面，如果期貨是連續(xù)合約，期權(quán)也會是連續(xù)合約，期貨主力合約月份是1、5、9的，期權(quán)也一樣。另外如果標的期貨交易活躍，期權(quán)流動性也會更好。從成交量角度對比，在已上市商品期權(quán)的標的期貨中，豆粕期貨、玉米期貨和棕櫚油期貨的月均成交量都排在前列，在1500萬手之上，相對應的豆粕期權(quán)、玉米期權(quán)和棕櫚油期權(quán)的月均成交量也是最多的。按這樣推算，上市交易后豆油期權(quán)的交易量也會比較高，豆一期權(quán)和豆二期權(quán)交易量可能較少一些。但隨著市場進一步發(fā)展，交易活躍度會逐漸提升。

四、波動率對比

期權(quán)合約的流動性關系到交易成本的大小，而波動率更是期權(quán)交易的重中之重。常用的波動率指標主要是歷史波動率和隱含波動率，歷史波動率是衡量標的期貨價格在一段時間內(nèi)的波動程度，隱含波動率是期權(quán)價格反推出來的波動率。如下圖所示，歷史波動率對比來看，棕櫚油期貨、豆油期貨和豆二期貨的30日HV較高，在30%上下變化，豆粕期貨和豆一期貨的30日HV在20%附近，玉米期貨的30日HV水平最低。隱含波動率通常情況下略高于歷史波動率，棕櫚油期權(quán)、豆粕期權(quán)和玉米期權(quán)的隱含波動率變化范圍分別為30%~60%、15%~30%、10%~15%。預計豆油期權(quán)和豆二期權(quán)的隱波接近棕櫚油期權(quán)，豆一期權(quán)的隱波水平和豆粕期權(quán)的類似。

（文章來源：美爾雅期貨研究院）