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標普：確認合景泰富信用評級為“B-” 流動性將面臨進一步壓力

來源：觀點網時間：2022-04-29 17:50:19

觀點網訊：4月28日，標普確認合景泰富集團控股有限公司的長期發行人信用評級為“B-”，同時確認了該公司擔保的美元票據的長期發行評級為“CCC+”。此外，標普將其所有評級從信用觀察名單中移除，該機構于2022年4月1日將其列入負面影響信用觀察名單中。

標普稱，鑒于合景泰富集團在未來6至12個月內有大量債務到期，其展望為“負面”。負面展望也反映了標普的觀點，即合景泰富集團本已疲弱的流動性將面臨進一步壓力，原因是該公司銷售端的現金產生放緩，融資渠道收窄。

標普確認了合景泰富集團的評級，并將其從負面影響信用觀察名單中移除。是因為該公司在時限內公布了其無保留意見審計結果。由于交易暫停而導致債務加速到期的風險現在降低了。然而，審計結果公告中關于持續經營的段落表明了公司潛在的流動性風險。

標普現在評估合景泰富集團的流動性較弱，原因是其現金余額減少，銷售現金流入減少。2021年，合景泰富集團用現金增持股份，并償還與體量較小合作伙伴的合資項目債務。這或將減少因合作伙伴陷入困境而產生的影響;防止項目運作出現問題。然而，這也導致該公司的現金余額從2020年底的450億元人民幣下降到2021年底的290億元人民幣。該公司已開始減少對合資項目的敞口，但敞口仍然很大，并表率較低，約為60%。合資伙伴關系或將導致額外的風險，如財務透明度低，現金流動性差，甚至會導致資金外流至項目端。

合同銷售的放緩將削弱合景泰富集團現金流的產生。2022年前三個月，該公司銷售額為130億元人民幣;這比去年同期下降了40%。標普認為，鑒于疫情的影響，銷售仍將面臨壓力。因此，公司將難以實現2022年900億-950億元人民幣的銷售目標。標普預計，該公司2022年合同銷售額將下降20%，至800億-850億元人民幣。

鑒于其收入確認放緩和利潤率惡化，標普預計，在2022-2023年期間，合景泰富集團的杠桿率(以債務/ EBITDA之比衡量)將保持在較高水平。2021年，其穿透杠桿率從2020年的6.8倍增加到9.4倍。

未來6至12個月，合景泰富集團的到期債務數量將不斷增加。該公司2022年到期的大額債務為140億元人民幣，其中約60億元人民幣為離岸債券，30億元人民幣為在岸債券，10億元人民幣為離岸銀團貸款。這些到期的債券包括2022年9月到期的6.5億美元和2.5億美元債券。

盡管如此，標普相信該公司能夠履行其償債義務，因為受益于新的銀行貸款額度，該公司最近幾個月保持了穩定的現金水平。標普估計其現金水平與2021年底相似，其中25%-35%可用于償還控股公司的債務。此外，該公司還可能在未來幾個月處置部分資產，或對其中國香港地區資產進行再融資，以增強其流動性。

合景泰富集團的海外項目應該有助于產生一定的流動性，以應對債務到期問題。該公司正在與金融機構交涉，為其在中國香港地區的一個離岸項目進行再融資，并提高其貸款價值比，該項目的權益可銷售資源為140億至160億港元。如果再融資成功，該公司將獲得一筆可觀的資金。然而，在當前的市場情緒下，此等重大的再融資可能會非常困難，并將考驗公司的融資執行力。該公司在中國香港地區的另一個項目擁有約30億港元- 35億港元的權益可銷售資源，亦會保持每月產生的現金流入。

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