債市周五(8月11日)早盤(pán)窄幅波動(dòng)，午后市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好，投資者提前消化7月金融數(shù)據(jù)偏弱預(yù)期，期現(xiàn)貨震蕩走高，10年期債主力日線止步“五連陰”；銀行間現(xiàn)券收益率多數(shù)下行，但短券利率繼續(xù)反彈，收益率曲線整體趨平。人民銀行將于近期公布7月金融數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)期7月新增人民幣貸款和社融規(guī)模環(huán)比均會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。

(資料圖)

分析認(rèn)為，后續(xù)大概率看到M2和社融增速差收斂，財(cái)政對(duì)M2的推升作用大幅減弱，M2大方向是回落的，即使社融增速上行有壓力，但M2和社融的增速差收斂趨勢(shì)較為確定。另外，資金也會(huì)出現(xiàn)邊際變化，下半年財(cái)政因素有所減弱，M2和社融的增速差收斂，疊加季節(jié)性因素，資金中樞必然上移，預(yù)計(jì)短期內(nèi)債市難以擺脫震蕩。

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨全線低開(kāi)，午后三大主力拉升翻紅。截至收盤(pán)，10年期債主力T2209報(bào)101.330，上漲0.10%，成交6.24萬(wàn)手，日內(nèi)減倉(cāng)近4000手；5年期債主力TF2209報(bào)101.935，上漲0.02%，成交4.31萬(wàn)手；2年期債主力TS2209報(bào)101.290，上漲0.01%，成交2.97萬(wàn)手。

銀行間主要利率債收益率整體下行，短券偏弱收益率小幅上行。截至尾盤(pán)，10年期國(guó)開(kāi)活躍券220210收益率下行0.7bp至2.9760%，10年期國(guó)債活躍券220010收益率下行0.5bp至2.7275%，5年期國(guó)開(kāi)活躍券220203收益率下行1.25bp至2.6050%，2年期國(guó)債活躍券220013收益率上行0.50bp至2.1700%，3年期國(guó)開(kāi)活躍券200212收益率上行1.53bp至2.4750%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，進(jìn)出口銀行四期金融債中標(biāo)收益率均低于中債估值，3個(gè)月、3年、5年、10年期口行債中標(biāo)收益率分別為1.1978%、2.4364%、2.6836%、3.0024%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為3.87、3.85、3.34、3.75，邊際倍數(shù)分別為3.58、1.03、5.13、1.6。

國(guó)開(kāi)行三期金融債需求分化，3年期中標(biāo)結(jié)果略高于估值，10年和20年期略低于估值，3年、10年、20年期國(guó)開(kāi)債中標(biāo)收益率分別為2.4711%、2.8551%、3.2722%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為4.96、3.34、3.76，邊際倍數(shù)分別為70、1.77、2.14。

地產(chǎn)債整體走弱多數(shù)下跌，“21碧地02”跌超32%，“21碧地03”跌18%，“21融創(chuàng)03”跌超17%，“16融創(chuàng)07”跌超16%，“20合景04”跌超13%，“16龍湖06”跌超12%，“20龍湖05”跌超10%。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行早間公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，8月11日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.10%。數(shù)據(jù)顯示，11日有20億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日完全對(duì)沖到期量。

銀行間市場(chǎng)資金面止住小幅收斂勢(shì)頭，隔夜和七天回購(gòu)利率雙雙回落。銀存間質(zhì)押式回購(gòu)1天期品種報(bào)1.0270%，跌4.05個(gè)基點(diǎn)；7天期報(bào)1.3315%，跌4.06個(gè)基點(diǎn)；14天期報(bào)1.3299%，跌0.68個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月期報(bào)1.3882%，跌2.68個(gè)基點(diǎn)。

央行將于近日公布7月金融數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)預(yù)期，7月信貸需求仍然不足，預(yù)計(jì)新增人民幣貸款1.15萬(wàn)億元，環(huán)比減少近六成；預(yù)計(jì)新增社會(huì)融資規(guī)模1.39萬(wàn)億元，環(huán)比減少逾七成。

【消息面】

人民銀行10日發(fā)布《第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》稱(chēng)，下一階段將加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。

【海外債市】

美債市場(chǎng)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三(10日)受通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)等多重影響，長(zhǎng)短端走勢(shì)背離，對(duì)于低于預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)，市場(chǎng)反應(yīng)短暫，短債獲支撐延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，不過(guò)在稍早兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示“不會(huì)動(dòng)搖今明兩年利率上行走向”之后，長(zhǎng)端美債轉(zhuǎn)弱，收益率曲線倒掛程度收窄。截至隔夜紐市尾盤(pán)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率漲0.35bp，報(bào)2.7809%，脫離美國(guó)7月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)跳水并錄得的日低2.6663%。

【機(jī)構(gòu)分析】

華泰證券：人民銀行二季度貨政報(bào)告基本上延續(xù)了此前提法，但對(duì)通脹和外部平衡等關(guān)注度明顯提高，意味著后續(xù)貨幣政策沒(méi)有太多期待空間。內(nèi)外制約+流動(dòng)性寬松的環(huán)境下降準(zhǔn)降息的概率都不高。從提振房地產(chǎn)需求，降低居民房貸負(fù)擔(dān)等角度看，五年期LPR下調(diào)有一定緊迫性和必要性。預(yù)計(jì)后續(xù)資金面收斂但不收緊，關(guān)注月中MLF縮量可能帶來(lái)的小幅擾動(dòng)。

申萬(wàn)宏源：后續(xù)大概率看到M2和社融增速差收斂，財(cái)政對(duì)M2的推升作用大幅減弱，M2大方向是回落的，即使社融增速上行有壓力，但M2和社融的增速差收斂趨勢(shì)較為確定；資金也會(huì)出現(xiàn)邊際變化，下半年財(cái)政因素有所減弱，M2和社融的增速差收斂，疊加季節(jié)性因素，資金中樞必然上移，Q3剩余時(shí)間關(guān)注1.5%-2%區(qū)間。預(yù)計(jì)短期內(nèi)債市難以擺脫震蕩，考慮到當(dāng)前絕對(duì)位置偏低，數(shù)據(jù)、資金、消息面等對(duì)債市整體偏空，建議以防御為主。

華創(chuàng)固收：Q2貨政報(bào)告涉及具體問(wèn)題上的重要變化不多，未表述貨幣社融和名義增速的“基本匹配”，以及市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)，也在前期市場(chǎng)合理預(yù)期的范圍之內(nèi)。報(bào)告所體現(xiàn)出央行對(duì)物價(jià)穩(wěn)定和內(nèi)外均衡的關(guān)注度，略超市場(chǎng)預(yù)期，特別是對(duì)CPI階段性破3%的警惕態(tài)度，這無(wú)礙維持寬松基調(diào)，但需警惕資金窗口和通脹高點(diǎn)疊加的可能性，投資者的疑慮可能增加。對(duì)于二季度公開(kāi)市場(chǎng)操作的總結(jié)，解釋逆回購(gòu)縮量是依據(jù)需求的“被動(dòng)”調(diào)整，可能緩解后期MLF可能縮量帶來(lái)的疑慮，仍對(duì)MLF縮量持謹(jǐn)慎態(tài)度。

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）