1月12日上午，國(guó)防軍工板塊開盤活躍，通達(dá)股份漲停，航發(fā)科技漲超7%，天奧電子、航發(fā)控制、中航光電、西儀股份、新興裝備等紛紛高開。

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消息面上，中航電測(cè)(300114)1月11日晚間公告稱，正在籌劃發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)，交易的標(biāo)的資產(chǎn)初步確定為成都飛機(jī)工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱“成飛集團(tuán)”)的100%股權(quán)，交易對(duì)方為公司的實(shí)際控制人航空工業(yè)集團(tuán)，交易方式預(yù)計(jì)為公司向航空工業(yè)集團(tuán)發(fā)行股份。因該事項(xiàng)尚存不確定性，中航電測(cè)將自1月12日起停牌。

重磅重組取得突破，國(guó)企混改或加速推進(jìn)

本次成飛集團(tuán)擬被注入中航電測(cè)，是自2017年沈飛被注入中航黑豹以來(lái)，航空工業(yè)集團(tuán)推出的又一次重磅資本運(yùn)作。2021年起軍工行業(yè)資產(chǎn)證券化運(yùn)作趨于活躍，航空工業(yè)集團(tuán)和電科集團(tuán)資本運(yùn)作提速，同時(shí)板塊中企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)也明顯提速。

中信證券預(yù)計(jì)2023年國(guó)企改革將繼續(xù)加速推進(jìn)提振板塊情緒。從基本面角度看，軍工行業(yè)有計(jì)劃屬性，免疫宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，且行業(yè)正處于“十四五”黃金發(fā)展期，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)無(wú)論是從市場(chǎng)情緒還是時(shí)間維度，或是行業(yè)邏輯還是個(gè)股性價(jià)比，軍工行業(yè)中長(zhǎng)期邏輯都相對(duì)清晰，建議積極布局。

軍工行業(yè)的投資邏輯或已發(fā)生轉(zhuǎn)變

2007年-2016年，那一階段軍工的主線投資邏輯是主題炒作，軍工企業(yè)核心資產(chǎn)大多未上市，上市公司自身價(jià)值較低，其股價(jià)走勢(shì)也往往是估值推升。

過(guò)去5年，行業(yè)的投資邏輯逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值成長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)陸續(xù)登陸A股，同時(shí)在軍改的推動(dòng)下，行業(yè)也轉(zhuǎn)向基本面和業(yè)績(jī)投資。我們可以看到，在2017年之后，國(guó)防軍工(中信)指數(shù)上漲，而估值(市盈率TTM)并沒(méi)有出現(xiàn)大幅提升，根據(jù)股價(jià)=市盈率*企業(yè)盈利判斷，最近五年軍工行業(yè)的漲幅主要是依靠業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，而非估值推升了。

數(shù)據(jù)來(lái)源：匯豐晉信基金，2007.1.1-2022.12.30.過(guò)去表現(xiàn)不代表未來(lái)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)或適合布局軍工行業(yè)

雖然軍工行業(yè)整體高景氣度有望延續(xù)，但是去年11月以來(lái)的一波調(diào)整讓一些投資者疑惑。實(shí)際上，這一次調(diào)整的主要原因是存量資金的博弈。去年11月以來(lái)，在防疫政策放松、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的背景下，以避險(xiǎn)為目流入軍工板塊的邊際資金不斷流出，轉(zhuǎn)向了疫情修復(fù)的領(lǐng)域，從而導(dǎo)致板塊出現(xiàn)調(diào)整。

那么為什么當(dāng)下或是布局軍工行業(yè)的不錯(cuò)時(shí)點(diǎn)呢？我們從以下兩個(gè)角度來(lái)看：

1、交易情緒

1)2022年12月第三周，國(guó)防軍工(中信)的周成交額僅為87.41億元，創(chuàng)下了近兩年最低；

2)國(guó)防軍工(中信)市盈率TTM為60.47，位于過(guò)去十年25.64%分位點(diǎn)。

以上兩點(diǎn)或已顯示出軍工行業(yè)位于較為低位的特征。對(duì)比歷史情況，在2021年4月、2022年4月，軍工行業(yè)都呈現(xiàn)出較為明顯縮量，并在之后開始反彈。所以當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，軍工行業(yè)或已具備較高的投資性價(jià)比。

2、行業(yè)事件

1) 每年3-4月國(guó)防開支預(yù)算確認(rèn)的窗口期。我國(guó)2022年國(guó)防預(yù)算增速已重回7%以上，或許可以期待我國(guó)今年預(yù)算維持較高的增速。

2) 軍工下游客戶將在近期逐步恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，基本面即將重新啟動(dòng)確認(rèn)流程。

(文章整合自中信證券、匯豐晉信基金)