陽投資董事長王慶：A股市場將轉向“戴維斯雙擊”

來源：證券時報時間：2023-05-05 09:08:26

(資料圖)

近日，在由證券時報社主辦、長江證券協辦的“迎接復蘇，布局未來”——第八屆中國“金長江”私募基金發展高峰論壇上，重陽投資董事長王慶發表了主題演講。他認為，2023年將是中國經濟基本面的轉折之年，反映在股票市場上就會出現從“戴維斯雙殺”到“戴維斯雙擊”的變化。

據了解，“戴維斯雙殺”效應是由著名投資人戴維斯提出的一種雙殺效應,指的是關于上市公司股票價格的波動和市場的預期之間的倍數效應。“戴維斯雙擊”是指在低市盈率（PE）買入股票，待成長潛力顯現后，以高市盈率賣出的投資策略。

王慶表示，回顧過去，2022年的確是非同尋常的一年，經受了“3+1”的宏觀沖擊，遭受了所謂的“戴維斯雙殺”，殺估值、殺業績。“3”即三大沖擊，包括疫情、房地產、俄烏局勢。其中，疫情影響銷售收入，俄烏局勢影響成本，房地產影響傳導機制，所以三者共同作用，對業績帶來巨大壓力。

他說，“1”就是國際流動性的收緊。對于國際流動性的收緊，代表國際流動性最重要的兩個指標就是美元無風險利率（即10年期國債利率）的變化和美元匯率指數的變化。美元國債利率的飆升和美元匯率指數的升值，兩者共同的效果造成國際流動性的收緊。從歷史上看，每當美元的利率、匯率走強的時候，很多新興市場國家的股票市場相對發達國家市場都會承受巨大壓力，而這個影響集中體現在對風險資產估值的壓縮上。

王慶認為，進入2023年，則將會出現“戴維斯雙擊”。首先在影響業績因素方面，俄烏局勢緊張對經濟和上市公司業績的影響已經結束。其次，隨著疫情結束，市場進入后疫情時期，人們和企業的經濟、生產活動都在迅速回歸正常。第三，房地產行業由于政策環境的根本性轉變，也在修復、回歸正常。

上述三者共同作用下，將有望使上市公司業績和中國經濟出現企穩修復甚至強勁的反彈。另一方面，伴隨美國通脹的下行，美元利率也處在下行通道，而美元匯率也是強弩之末，易貶難升。幾個因素共同作用之下，對全球風險資產的估值，尤其是新興市場國家股票市場的估值也有很大提振作用。這也是對從“戴維斯雙殺”到“戴維斯雙擊”判斷的背后分析邏輯。

對于今年2月份以來的市場調整，王慶認為，實際上基本面不弱，只是信心弱。當前資本市場對中國經濟增長預期過于悲觀，對于中國經濟景氣上行前景的判斷可能過于保守。從歷史規律和統計規律上看，如果要回歸正常，實際增長速度一定要明顯超過正常增長速度才能回歸正常。在這樣的背景下，去理解中國經濟一季度實現4.5%的增速，就一點都不奇怪了。

王慶表示，2023年中國經濟增長速度和上市公司業績改善速度，都很可能明顯超過目前市場形成的一致預期。如果橫向地看，中國經濟在2023年將會是全球主要經濟體中唯一實現增長加速的經濟體。如果橫向比較，2023年中國經濟將會處在一個從底部修復爬升的階段，而歐美經濟是從頂部放緩的階段。如此橫向比較，中國的相對優勢也就比較突出。當然，在這一過程中，國際流動性變化在2月份、3月份受到巨大擾動，這個擾動是因硅谷銀行危機而爆發，但基本邏輯并沒有發生變化，反而給市場提供更清晰的預期，更堅定了在2023年看多A股，看多港股的邏輯。

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