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天天簡訊:明明：逆回購從30億到120億債券市場在交易什么？

來源：中新經(jīng)緯時間：2022-07-19 17:56:54

(資料圖片)

7月18日，央行逆回購?fù)斗庞?0億的“地量”切換到120億，權(quán)益市場“穩(wěn)增長”板塊表現(xiàn)搶眼，債券市場卻呈現(xiàn)與之相反的走勢。120億對市場的影響并非其本身的含義，而是未來宏觀政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)一步加碼的信號，權(quán)益、債券市場正在為寬信用定價。權(quán)益市場的復(fù)蘇交易值得再次關(guān)注。

30億的政策邏輯和市場演繹

前期央行首次投放30億元逆回購后，債券市場以迅速的下跌作為回應(yīng)。一方面是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好和通脹預(yù)期的升溫。另一方面，央行的30億本身釋放了抑制空轉(zhuǎn)套利，被動收水減量的信號。

“30億”調(diào)整過后，市場反而更加樂觀。第一，流動性收而不緊，6月債券供給壓力、半年末資金面壓力過后，資金利率再次回到這一輪的低點附近，市場逐漸確認(rèn)了央行沒有主動、迅速收緊流動性的意圖。第二，基本面預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱。第三，豬價上行趨勢短暫緩解，CPI(居民消費價格指數(shù))壓力短期難以兌現(xiàn)，暫時還不會成為利率定價的決定因素。

120億之后，市場已在交易下一層

我們認(rèn)為政府不希望過度刺激，但會在風(fēng)險發(fā)生時及時出手。在二季度經(jīng)濟(jì)遭遇了沖擊之后，政策的核心目標(biāo)已經(jīng)轉(zhuǎn)向保穩(wěn)定。在經(jīng)濟(jì)前景出現(xiàn)風(fēng)險信號時，出于對沖風(fēng)險和防范經(jīng)濟(jì)惡化的目的，政府可能會出臺增量的刺激政策，這會使市場再次走向復(fù)蘇交易。

權(quán)益、債券市場為寬信用定價。第一，未來地產(chǎn)及相關(guān)金融政策進(jìn)一步放松存在可能性，提振市場寬信用預(yù)期。地產(chǎn)政策方面，市場期待自上而下或一線城市的放松；金融政策方面，不排除通過5年期以上LPR(貸款市場報價利率)的調(diào)整進(jìn)一步壓降按揭貸款利率的可能性。第二，地產(chǎn)不確定性上升，加強(qiáng)了基建對沖的預(yù)期，穩(wěn)增長板塊具備配置價值。

防風(fēng)險時期的貨幣放松，對債券市場利好相對有限，央行不會為此動用降準(zhǔn)或降息等信號意義過強(qiáng)的工具。因此，債券市場多空交織下，預(yù)計短期偏震蕩的可能性更大。一方面，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹壓力到流動性收緊的邏輯還未完全兌現(xiàn)，在市場對信用風(fēng)險擔(dān)憂較強(qiáng)和債券、信貸供給壓力有限的環(huán)境下，7月資金面具備保持寬松的基礎(chǔ)。另一方面，經(jīng)濟(jì)基本面面臨邊際轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險，增量金融、產(chǎn)業(yè)支持政策進(jìn)一步出臺的預(yù)期，以及股票市場的復(fù)蘇交易，都是壓制債市表現(xiàn)的重要因素。

（文章來源：中新經(jīng)緯）

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標(biāo)簽：央行逆回購債券市場

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