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東北策略鄧?yán)姡杭t包行情延續(xù) 持股過節(jié) 逢低布局三類股

來源：東北證券研究所時間：2023-01-17 09:10:27

(資料圖)

復(fù)盤來看，春節(jié)后A股市場走勢的影響因素是基本面和流動性預(yù)期>事件沖擊>估值和情緒。復(fù)盤2005年以來A股春節(jié)后的走勢，可以看到：(1)節(jié)后市場下跌的概率較低，只有2007、2008、2013、2021年春節(jié)后出現(xiàn)下跌。(2)基本面和流動性預(yù)期是節(jié)后行情的核心決定因素，若基本面預(yù)期偏強(qiáng)或流動性預(yù)期偏寬松時，則市場多數(shù)震蕩或上行，如2005、2006、2009、2010、2011、2012、2015、2016、2017、2019、2020年；若基本面預(yù)期偏弱且流動性預(yù)期偏緊時，市場多下行，如2007、2008、2013、2021年。(3)事件沖擊可放大或?qū)_由基本面和流動性所決定的市場趨勢。(4)估值情緒偏低時市場上漲概率較大。

當(dāng)前來看，基本面預(yù)期改善、流動性預(yù)期寬松、事件沖擊偏中性、估值情緒偏低，A股節(jié)后大概率偏強(qiáng)。(1)基本面預(yù)期改善：一是開年傳統(tǒng)的信貸高峰來臨，寬信用加速下企業(yè)盈利在節(jié)后大概率改善；二是疫情對盈利的影響已基本消退，春節(jié)消費(fèi)旺季來臨改善盈利預(yù)期；三是A股年報預(yù)告在春節(jié)前后密集披露，提升盈利改善預(yù)期。(2)流動性預(yù)期寬松：一方面，海外緊縮壓力較小，國內(nèi)春節(jié)前后流動性將維持寬松。另一方面，春節(jié)前后外資加速流入可能持續(xù)，新發(fā)基金、融資和散戶資金流入都可能改善。(3)事件沖擊偏中性：一方面，海外加息的壓力基本消退，俄烏和中美等地緣的風(fēng)險可能存在；另一方面，海外疫情輸入風(fēng)險存在，但春節(jié)前后疫后修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)。(4)估值情緒偏低：當(dāng)前上證估值分位數(shù)為25.4%，換手率分位數(shù)為30.20%。

春節(jié)期間可能的風(fēng)險因素：風(fēng)險較小，持股過節(jié)。(1)疫情：影響偏中性。一方面，海外輸入性病毒傳播的風(fēng)險加大，尤其是春運(yùn)高峰期人員流動較大。另一方面，春節(jié)的疫后消費(fèi)修復(fù)較為明顯：春運(yùn)客流預(yù)計(jì)恢復(fù)至2019年的70%；年夜飯訂單火爆；電影票房將回暖；物流企業(yè)春節(jié)不打烊，電商零售將持續(xù)增長。(2)流動性：維持寬松，偏正面。一方面，海外加息的壓力基本消退，但春節(jié)期間美國等的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱甚至出現(xiàn)衰退擔(dān)憂的風(fēng)險仍在。另一方面，國內(nèi)流動性維持寬松：一是財(cái)政繳稅期將過及利率平穩(wěn)下無需擔(dān)憂春節(jié)資金缺口；二是央行重啟逆回購及OMO投放，且可能在春節(jié)前后降準(zhǔn)。(3)地緣：存在一定的負(fù)面影響。俄烏以及中美沖突等風(fēng)險值得關(guān)注。

節(jié)前繼續(xù)逢低布局高景氣、預(yù)期改善和政策導(dǎo)向的行業(yè)。(1)復(fù)盤來看，節(jié)后行業(yè)表現(xiàn)無明顯規(guī)律，但盈利下信用上環(huán)境下高景氣、預(yù)期改善和政策導(dǎo)向的行業(yè)占優(yōu)。(2)節(jié)前繼續(xù)布局：其一，低位同時預(yù)期改善的消費(fèi)(食品飲料、社服、商貿(mào))、計(jì)算機(jī)(數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國產(chǎn)化)、傳媒(元宇宙、游戲)等；其二，高景氣同時有業(yè)績預(yù)告催化的風(fēng)光儲、新能源車、石化等；其三，保增長政策導(dǎo)向的地產(chǎn)鏈、非銀等。

風(fēng)險提示：疫情防控超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺不及預(yù)期。

責(zé)任編輯：

標(biāo)簽：政策出臺較為明顯決定因素

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