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不會再崩盤了？改革美國國債市場的日子越來越近了

來源：金十?dāng)?shù)據(jù) 時間：2021-11-10 10:28:33

美國財政部、美聯(lián)儲和其他高層監(jiān)管機(jī)構(gòu)所組成的美國國債市場監(jiān)督機(jī)構(gòu)間工作組(IAWG)周一發(fā)布了一份進(jìn)展報告，確定了五個研究領(lǐng)域。報告對擴(kuò)大中央清算、提高交易活動透明度和加強(qiáng)交易場所監(jiān)管等方面表現(xiàn)出了持續(xù)的關(guān)注。但是IAWG沒有給出任何最終建議的時間表。

IAWG的這份報告主要關(guān)注點(diǎn)是，疫情剛爆發(fā)時，全球投資者為了持有美元現(xiàn)金，紛紛從美國長期國債當(dāng)中撤資的行為。

今年7月，美聯(lián)儲采取了自2020年3月市場中斷以來最重要的應(yīng)對措施，將其長期回購安排永久化(常備回購安排)。在紐約聯(lián)儲對常備回購安排作出調(diào)整后，IAWG的報告也在此基礎(chǔ)上繼續(xù)考慮擴(kuò)大常備回購安排的適用范圍。

系統(tǒng)性影響

為了防止經(jīng)濟(jì)在疫情引發(fā)的危機(jī)下癱瘓，美聯(lián)儲通過大規(guī)模購買國債進(jìn)行干預(yù)。

IAWG報告指出了2020年3月疫情剛爆發(fā)時迫切需要流動性的幾個來源，包括外國投資者、開放式債券共同基金、對沖基金、養(yǎng)老基金和杠桿投資者。所有這些投資者都賣出了手中持有的較長期美國國債。

隨著政府債券市場參與者多年來的變化，中央清算的交易份額已經(jīng)下降。報告稱，美國國債市場實(shí)踐集團(tuán)(Treasury Market Practices Group)估計，13%的現(xiàn)金交易是中央清算，68%是雙邊清算，19%是混合清算模式。

一些評論人士認(rèn)為，提高中央清算的作用，可以限制市場目前對交易商資產(chǎn)負(fù)債表的嚴(yán)重依賴，以及降低它們處理緊張市場事件時的有限能力所帶來的影響，從而降低市場中斷的風(fēng)險。

政府官員周一表示，對于是否提高中央清算在國債市場的使用，業(yè)內(nèi)已爭論多年。雖然會帶來好處，但也會帶來潛在成本和對金融體系的影響，因此尚未有定論。

斯坦福大學(xué)金融學(xué)教授Darrell Duffie是中央清算的倡導(dǎo)者，他去年建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)對這一問題進(jìn)行深入的成本效益分析。

IAWG報告指出，在2020年3月，對沖基金是最大的美國國債賣家之一。金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(FSOC)成立了另外兩個跨部門工作組，研究開放式共同基金和對沖基金在此次事件中的作用。

提高透明度

在研究2020年疫情危機(jī)和其他更小的國債市場動蕩時，該報告稱提高透明度是一個“反復(fù)出現(xiàn)的主題”，即在緊張時期，中介機(jī)構(gòu)提供正常市場操作所需的流動性的能力和意愿有限。這也是在政府債務(wù)供應(yīng)激增的背景下發(fā)生的。

一個可能出現(xiàn)的變化是，對交易商之間、交易商和美國國債多頭之間的交易量進(jìn)行更詳細(xì)的報告，詳細(xì)列出包括期限在內(nèi)的類別。周一的報告顯示，關(guān)于這些信息的每周匯總報告進(jìn)展順利。報告顯示，鑒于“缺乏負(fù)面市場反饋，進(jìn)一步探索提高透明度的原則是一致的。”

除了財政部，IAWG的其他成員還包括美聯(lián)儲理事會、紐約聯(lián)邦儲備銀行、證券交易委員會和商品期貨交易委員會。

（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）

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