保險Ⅱ行業：中國版IRAS有望落地增量長期資金可期

來源：廣發證券時間：2022-04-21 15:32:27

核心觀點：

據上證報新聞報道：個人養老金制度有望近期落地，主要的制度安排包括個人自愿參與、市場化運營、繳費由個人承擔、享受稅收優惠政策(年上限為12000 元)、在符合規定的商業銀行指定或開立，賬戶資金用于購買符合規定的銀行理財、商業養老保險、公募基金等金融產品。

中國版IRA 賬戶有望出臺，第三支柱發展再加速。當前我國養老保險三大支柱發展并不均衡，據人社部數據2018 年第一/二/三支柱占比分別為76.9%/18.8%/4.3%，從海外的美國、日本、英國等經驗來看，建立具有稅收優惠的個人養老金賬戶是有望推動第三支柱的發展。(參考2021 年8 月6 日發布的報告《海外主流養老體系研究：模式與啟示》)

對比我國個人養老金和美國的IRAs 制度看仍存在一定的差異。一是從稅收優惠上限來看我國稅收優惠力度較大，我國上限預計為12000元，占21 年人均可支配收入比重為34.2%，而美國的上限為6000 美元，占21 年人均可支配收入為10.8%(wind 數據)，我國的稅收優惠力度相對較大，結合當前老齡化的趨勢，有望吸引納稅人群積極參與，最高的稅收優惠可達到5400 元/年(12000*45%)；從賬戶管理機構來看，我國是在符合規定的銀行開設賬戶，而美國是符合規定的銀行、共同基金、保險公司、財務公司、經紀公司等均可開設賬戶；從賬戶轉移方面看，我國目前是否可以打通個人養老金和企業年金賬戶還并不清楚，參考美國IRA 賬戶的資金來源主要是由第二支柱的雇主年金轉換而來，而個人繳費占比相對較低，2018 年個人繳費占比近3.5%(ICI數據)，而第二支柱轉化規模占比96.5%，因此是否可以打通個人養老金和企業年金賬戶的連結對于個人養老金賬戶的規模發展至關重要。

從投資品種來看，美國IRA 賬戶投資范圍較廣，包括股票/債券/共同基金/保險產品等產品，我國投資范圍為銀行理財、商業養老保險、公募基金等，預計個人養老金賬戶建立初始的投資范圍會相對謹慎，隨著規模的增長和賬戶持有人的風險偏好提升后，投資范圍也有擴大的可能性。從提取方面來看，美國IRA 賬戶可以提前領取，但在59.5 歲以前領取需要繳納10%的稅，我國目前預計是另有規定外不可提前支取。

建立個人養老金制度對保險行業和資本市場都有深遠影響。對保險行業，個人養老金賬戶的資金可以購買商業養老保險產品，從美國經驗看，雖然IRAs 資產配置中4%配置于保險產品，但對于行業來說也是一個增量需求；對資本市場來說提供超長期資金，可通過配置共同基金而進入資本市場，促進資本市場的長期穩健發展。

投資建議：推薦中國人壽(A/H)、中國平安(A/H)、中國太保(A/H)。

風險提示：代理人隊伍下滑趨勢超預期，新單銷售不達預期。

（文章來源：廣發證券）

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