2022年一季度，相比于其他板塊的慘淡，上游的煤炭、地產則表現強勢，金融地產基金的表現則不一而足，有的年內收益高達20%，有的收益率呈現為-20%。

整體來看，盡管重倉金融地產的基金也出現虧損，但相比其他主題基金，跌幅較小，表現出較強的韌性。依據東方證券(600958)數據，大盤價值型的金融地產板塊一季度重獲資金青睞，增配比例最高由5.9%上升至7.6%，醫藥和新能源小幅上升，分別占比12.4%、14.9%，消費和軍工小幅下降，分別占比18.1%、3.3%，科技占比則出現顯著下降，由22.2%降至18.5%。

如今，上證指數跌破3000點政策點數關口，抗跌的金融地產基金是否能夠在逆境中開出一條“血路”？

金融地產板塊行情抗跌，主題基金表現分化較大

今年一季度，建筑和地產等穩增長政策預期較高的行業表現出較強的韌性。

具體來看，按照申萬一級分類，在31個行業分類中，僅煤炭、房地產、綜合和銀行四個行業指數呈現正增長。如果持有這些行業的股票，相應的主題基金也能取得較好的業績。

貝殼財經記者按照Wind金融、房地產板塊基金分類，44只相關主題基金（不同類型份額分開計算）中，有22只基金產品年內收益率在-10%以上，但、萬家新利、萬家精選A以及長信價值藍籌兩年等基金表現亮眼。

前三只基金均由同一個基金經理——黃海管理，盡管規模不到10億元，但今年以來卻實現了20%左右的收益率，在2000多只同類基金中排名位列前三。

就一季度金融地產板塊的表現而言，易方達金融行業主題基金管理人林高榜表示，一季度經濟總需求存在一定的下行壓力，加之海外局勢動蕩，內地和香港市場都呈現出比較大的波動，市場整體表現較為低迷。相比之下，金融板塊整體估值水平較低，在市場波動中呈現出一定的相對收益屬性。

南方金融主題基金管理人黃春逢和金嵐楓認為，今年3月份地產板塊的深V形走勢超出預期；相比較去年11月份類似的深V是由于大型地產企業的信用風險發酵造成的、依舊有基本面可循，今年3月的深V走勢類似但在原因層面的境外惡意做空、市場流動性危機傳染等因素更加難以琢磨和跟蹤，對組合運作的影響更大，尤其是在心理層面。

華寶多策略增長基金經理蔡目榮認為，2022年一季度A股市場以下跌為主，受益于產品價格維持高位的周期行業，同時有益于穩增長政策的金融地產板塊表現較好。而估值偏高的成長以及需求不好的消費行業一季度表現較差。

一季度調倉變動幾何？基金經理：遺憾未能及時把握行情

為何同屬于金融地產板塊基金，業績差異卻相差較大？黃海在眾基金經理中贏得青睞，主要得益于其對煤炭和地產股的投資。截至一季度末，旗下萬家精選基金份額凈值為 1.3676 元，同期基金份額凈值增長率為27.61%。

貝殼財經記者梳理發現，截至一季度末，在萬家精選基金的持倉中，采礦業幾乎占據了半壁江山，房地產業占比37.12%；前十大重倉股為陜西煤業(601225)、保利發展、萬科A、金地集團(600383)、山煤國際(600546)、新城控股(601155)、潞安環能(601699)、淮北礦業(600985)、晉控煤業、山西焦煤。

黃海表示，一季度仍堅守在價值股之中，并且適度調整了結構。具體來看，黃海主要增持了陜西煤業、淮北礦業和萬科A，相比2021年年末，前二者增持幅度分別為74.58%和91.66%。與此同時，減持了晉控煤業、金地集團和保利發展等重倉股。

與此同時，山煤國際、潞安環能、淮北礦業三只個股躋身前十大重倉股，招商蛇口(001979)、金科股份(000656)、中國神華(601088)三只個股退出。

值得注意的是，在金融地產的主題基金中，不得不提的就是工銀金融地產混合，曾被稱為“長跑健將”，主打金融和地產的投資，目前由老將鄢耀和王君正二者共同管理，年內以來，該基金收益率在-7%左右。

整體來看，一季度，鄢耀主要增持了穩增長政策相對受益的銀行，減持了基本面不佳的非銀。從前十大重倉股來看，減持了保利發展和萬科A兩只地產股，增持了招商銀行(600036)、杭州銀行(600926)等銀行股，以及東方財富(300059)、中信證券(600030)和廣發證券(000776)等券商股。

而蔡目榮管理的基金一季度維持了較高倉位，結構方面主要增加了房地產、建筑建材和傳媒，同時降低了銀行、計算機和家電配置。十大重倉股中，增持了中信證券、中國平安(601318)，減持了江蘇銀行(600919)、興業銀行(601166)等。

對于林高榜來說，一季度增加了中資銀行、財產險、香港銀行等細分板塊的配置。“相比之下，傳統券商的持倉有所減少，一方面是傳統券商的相對表現較弱拉低了持倉占比；另一方面，我們為了進一步集中優質標的的持倉，降低了傳統券商的倉位。”

“具體來看，基于資產負債表受損小的邏輯加配了龍頭地產股，在前期有較好的超額收益，但在3月底地產風險偏好急劇上升時，未能及時把握部分地產公司的行情。”國富金融地產混合基金的基金經理趙宇燁指出，一季度選股采取“行業相對均衡，優質個股集中”的策略，并適當參與非金融地產行業的優質個股的投資機會。

后市怎么走？基金經理：市場上結構性的機會將更加凸顯

展望后市發展，不少基金經理持有樂觀態度。黃海表示，各樣的困難終將過去，歷史上更嚴峻的局面也很難改變中國股市長期向好的現實。“隨著許多優勢企業股價的回落，市場上結構性的機會將更加凸顯，未來將本著審慎的態度把握此類企業中長期的買點，實現產品凈值的穩健增值。”

鄢耀和王君正認為，未來市場可能以震蕩上行為主，考慮到年內絕對收益類賬戶損失較重，倉位提升也較為謹慎，市場短期持續大漲的可能性有限。當前市場從此前的恐慌狀態逐漸過渡到存在結構性機會、可以選股的均衡狀態。后續主要操作思路是在國內穩增長、海外控通脹的大環境下，重點關注業績改善明顯、估值較為合理、長期看具備成長稀缺性的標的。

長信價值藍籌兩年的基金經理吳廷華表示，經濟穩中有進的方向不會改變，A股在經過了調整后，整體估值風險有所釋放，對于部分長期質地較好，當前基本面持續向好，且估值較低的資產，保持樂觀。

在他看來，中信一級行業中，銀行、地產、石油石化、建筑、傳媒等板塊估值處于歷史較低分位，基礎化工、電新、消費者服務、食品飲料等板塊處于歷史較高分位，結構分化有所緩解但是仍然存在。

具體房地產行業而言，景順長城基金經理韓文強認為，在歷史最低估值、最低持倉，政策轉向友好的背景下，房地產行業完成了供給側出清，CR10集中度提升已是大勢所趨。改善的競爭格局必然帶來業績的修復和估值的提升，受益集中度提升的房地產公司迎來了過去10年最好的投資機會。

“如果后續經濟趨勢明確向好，則本產品配置的重點將從經濟的前周期品種逐步向后周期品種轉移。”展望二季度，黃春逢和金嵐楓認為，當下與之前的判斷相比，略微存在差異的是經濟觸底反彈的節奏，最關鍵的部門就是地產，同時在短期疊加了疫情的沖擊；從股票投資來看，這些外部變量的變化為本基金主要板塊的預期收益的空間和延續時間做了增厚。

針對證券市場，林高榜認為，任何時候，證券市場都是“危”與“機”并存的，此刻的兩地市場也一樣蘊育著很多投資機會。“我們對中國經濟轉型發展充滿信心，我們相信在中國經濟轉型發展的進程中，從長期來看證券市場仍具備較好的投資價值。”

新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 柳寶慶