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精選！穆迪：合同銷售額下降將給正商集團的現金流和流動性帶來壓力

來源：觀點網時間：2022-06-13 09:28:08

觀點網訊：6月10日，穆迪已將正商集團有限公司從"B2"下調至"B3"。此外，將由正商實業有限公司發行、由正商集團提供擔保的債券的高級無抵押評級從"B3"下調至"Caa1"，展望仍然維持負面。

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據穆迪方面表示，其評級下調反映了穆迪的預期，即受合同銷售額和現金流下滑以及規模較大的再融資需求的推動，正商集團的流動性將在未來6至12個月內減弱。負面展望也反映出在中國房地產行業資金緊張的情況下，該公司的再融資風險增加，流動性惡化。

穆迪預計，由于銷售和運營現金流不斷惡化，正商集團的流動性將在未來6至12個月內減弱。由于中國房地產行業的經營和融資環境困難，未來6-12個月，正商集團的合同銷售額將下降約25%-30%。合同銷售額下降將給公司的現金流和流動性帶來壓力。

此外，正商集團用內部現金償還了部分到期債務，盡管同期的短期債務有所減少，但截至2021年底，該公司的無限制現金從2020年底的35億元人民幣減少至19億元人民幣。因此，正商集團的無限制現金/短期債務的比率從2020年底的45%下降到2021年底的29%，這反映出公司流動性緩沖的減弱。穆迪預計，未來6-12個月，該比率將保持疲軟。

另悉，正商集團有1.58億美元的離岸債券和4.5億元人民幣的在岸債券分別于2022年9月和11月到期。由于正商集團境內外融資渠道受到削弱，該公司不太可能以合理的再融資成本發行新債券。穆迪認為，該公司將動用現有的現金和運營所得現金來履行償還義務，但司繼續使用內部資源償還債務，將使其未來6-12個月的財務靈活性進一步緊張。由于結構性從屬風險，"Caa1"高級無抵押債券評級比正商集團的CFR低一個子級。正商集團的大部分債權都在其子公司，在破產情況下優先于控股公司的債權。此外，控股公司缺乏結構從屬的顯著緩解因素。

值得注意的是，穆迪還考慮了正商集團的私人公司地位和集中所有權。正商集團還與河南正陽建設工程集團有限公司進行了大量的關聯交易，該公司由正商集團所有者的關聯方全資擁有。然而，穆迪預計，正商集團與河南正陽建設的交易主要通過其香港上市子公司正商實業進行，受港交所的企業管治標準約束。

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