美債市場搖搖欲墜美聯(lián)儲不敢輕舉妄動

來源：金十數(shù)據(jù) 時間：2021-11-19 10:29:24

去年美聯(lián)儲啟用寬松的貨幣政策，致使資本市場流動性泛濫，借貸成本大幅下降。企業(yè)則從中獲利，借入了創(chuàng)紀錄的1.75萬億美元投資級債券，比之前的峰值高出三分之一。

雖然借款人這樣做可以在較長的一段時間內(nèi)鎖定較低的利率，但如果通脹一直得不到緩解，投資者手中持有的債券將帶來更多的風險。

回顧2013年的“縮減恐慌”就能知道，當美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策，債券價格就可能遭受重創(chuàng)。而現(xiàn)在通脹持續(xù)的時間更長了，這意味著債券價格下跌的可能會更糟。這可能會限制美聯(lián)儲收緊利率的激進程度。

債券對利率變化的敏感程度從沒有這么高過，數(shù)據(jù)顯示，美國投資級公司債券的平均久期(即價格對利率變化的敏感程度)從2019年的盤整位置飆升至接近歷史最高水平。

在連續(xù)下跌了一周后，30年期美債收益率繼續(xù)下跌5.29個基點至1.978%，這可能寓意著市場意識到緊縮的貨幣政策已經(jīng)開始，以及通貨膨脹并不是“暫時的”。

最近就有兩位美聯(lián)儲官員表達了對美債市場的擔憂。克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特和紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯警告稱，美國國債市場“沒有應(yīng)有的彈性”，即使是輕微的壓力出現(xiàn)也可能使其崩潰。

不過，他們都不承認這是美聯(lián)儲的失誤，美國曾經(jīng)是世界上流動性最強的市場，如今卻淪為政治的犧牲品。威廉姆斯表示：

在新冠疫情襲來時美聯(lián)儲就開啟了量化寬松政策，加之國會以及美聯(lián)儲和其他政府機構(gòu)采取的緊急措施，最終證明成功地恢復(fù)了財政部和其他金融市場的運作，避免了對經(jīng)濟造成毀滅性影響的金融危機，這也在提醒人們——市場的恢復(fù)力遠沒有那么強。

在研究這些市場混亂的原因時，有一點很清楚，那就是債券市場的混亂并不是由于經(jīng)濟力量引起的，而是由于市場未能按照預(yù)期的方式對這些特殊情況做出反應(yīng)而導(dǎo)致的。

但是他并沒有提起美聯(lián)儲手握著市場上四分之一的美債，也沒有提到，自2020年3月以來，美聯(lián)儲一直在為美國財政部大舉新債。在此過程中，美聯(lián)儲其實已經(jīng)掌握了債券市場上唯一的邊際定價權(quán)。

克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特也指責市場稱：

“新冠疫情帶來了大量的不確定性，許多投資者轉(zhuǎn)投現(xiàn)金市場，甚至清空一直以來視為避險資產(chǎn)的美債頭寸，這表明2020年3月時的‘不確定性’有多大。”

同時她還表示，由于網(wǎng)絡(luò)的普及，越來越多的金融活動轉(zhuǎn)移到銀行體系之外，這就意味著信貸風險越來越高，“網(wǎng)絡(luò)”是經(jīng)濟脆弱的來源。梅斯特說：

“我們只需要保證有能力監(jiān)控銀行系統(tǒng)和非銀行金融部門的風險和脆弱性。”

但市場人士表示，當所有的金融行為體都受美聯(lián)儲監(jiān)管，并且成為美債市場的主要來源時，它們就再也不是一個市場了，而是一個政治工具。

意外的是，梅斯特承認，美聯(lián)儲的行動并沒有解決傳播壓力的根本結(jié)構(gòu)性問題，希望美聯(lián)儲應(yīng)盡快采取行動重建市場的功能。但問題是，市場一開始就是因為美聯(lián)儲而停止發(fā)揮作用。

如今，MMT理論的應(yīng)用使得政府財政赤字越來越大，導(dǎo)致美債市場已經(jīng)開始崩潰，再也沒有一個公平透明的價格了。市場評論員Vince Cignarella批評稱，這兩位美聯(lián)儲官員討論的債券流動性，實際上是美聯(lián)儲自己制造的問題。

（文章來源：金十數(shù)據(jù)）

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