事件：人民銀行披露2022 年1 月金融數(shù)據(jù)，1 月新增信貸3.98 萬(wàn)億元，同比多增3944 億元；新增社融6.17 萬(wàn)億元，同比多增9842億元，超出市場(chǎng)預(yù)期，我們點(diǎn)評(píng)如下：

1。 需求出現(xiàn)分化，供給驅(qū)動(dòng)信貸投放加速。1 月信貸數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)體現(xiàn)為兩個(gè)維度：①信貸總量明顯改善，扭轉(zhuǎn)了去年11 月、12 月的頹勢(shì)，主要是因?yàn)槠髽I(yè)短貸、票據(jù)融資同比明顯多增，在監(jiān)管層鼓勵(lì)銀行加快信貸投放、避免信貸塌方的政策引導(dǎo)下，1 月中下旬信貸投放出現(xiàn)加速的跡象。

②企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增600 億元，自去年6 月以來(lái)首次出現(xiàn)改善，一方面，去年12 月儲(chǔ)備的項(xiàng)目貸款在今年1 月份集中釋放；另一方面，1 月中下旬各地大型項(xiàng)目工程陸續(xù)開(kāi)工、專(zhuān)項(xiàng)債資金投入使用，撬動(dòng)配套的信貸需求有所恢復(fù)。

而居民部門(mén)需求相對(duì)偏弱。其中，短期貸款同比少增2272 億元，自去年4 月份以來(lái)持續(xù)表現(xiàn)不佳，與當(dāng)前消費(fèi)疲弱的大環(huán)境相互印證；長(zhǎng)期貸款同比少增2024 億元，與商品房銷(xiāo)售尚未出現(xiàn)改善有一定關(guān)系。去年對(duì)地產(chǎn)等領(lǐng)域的嚴(yán)監(jiān)管，其影響已經(jīng)從企業(yè)端逐步傳導(dǎo)至居民端了，未來(lái)還需要進(jìn)一步觀察地產(chǎn)等政策調(diào)整帶來(lái)居民部分需求修復(fù)的進(jìn)度。

2。 社融增速繼續(xù)回升，信用擴(kuò)張加速。除了信貸總量的改善之外，低利率環(huán)境下企業(yè)債券發(fā)行量增加、政府債券發(fā)行節(jié)奏前置，共同驅(qū)動(dòng)社融同比多增9842 億元，社融增速也回升至10.5%，信用擴(kuò)張進(jìn)一步加速。

未來(lái)社融增速預(yù)計(jì)將震蕩上行。對(duì)信用擴(kuò)張起到支撐的因素包括：

①上半年政府債發(fā)行前置；②去年底資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，今年表外融資下行壓力有所緩解；③地產(chǎn)政策持續(xù)糾偏，按揭、地產(chǎn)企業(yè)融資有望恢復(fù)常態(tài)。

未來(lái)數(shù)月，我們認(rèn)為隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)入密集落地階段，地產(chǎn)政策逐步放松，對(duì)銀行板塊來(lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)仍遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。

個(gè)股可沿著兩條思路選股：一是估值偏低、β屬性強(qiáng)、受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，重點(diǎn)推薦興業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行；二是具備α邏輯、基本面優(yōu)異、商業(yè)模式突出，重點(diǎn)推薦寧波銀行、招商銀行、平安銀行、常熟銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加速暴露

（文章來(lái)源：安信證券）