由于供應鏈緊張局勢不斷升級，鋅價持續走高。數據顯示，3月LME鋅期貨累計漲幅14.36%，月初一度創出4896美元/噸的歷史新高。4月1日，LME鋅期貨再度收漲3.77%，收報4331美元/噸。

分析人士認為，盡管俄羅斯的鋅出口量微不足道，對鋅供應并沒有直接的影響，但俄烏沖突導致的能源類價格上漲，給本已舉步維艱的歐洲冶煉廠帶來了更大的壓力，全球鋅市場或許正面臨著前所未有的供應緊縮。

據外媒報道，歐洲買家支付的鋅實物溢價高于LME創紀錄價格，這是稀缺的現實反映，目前這種現象正在開始蔓延至北美市場。

歐洲的一家冶煉廠(Nyrstar在法國奧比的工廠)已經恢復了部分生產。由于電力成本的飆升，該冶煉廠于1月份關閉。

但Nyrstar表示，該公司在歐洲的3家冶煉廠的運營率將繼續受到影響，“預計總產量將減少50%”，這3家冶煉廠的年產量總計為72萬噸。“歐洲各地的高電價意味著，從經濟上講，我們的任何站點滿負荷運行都不可行。”

據悉，鋅冶煉是一項能源密集型業務，在俄烏沖突爆發之前，這些冶煉廠就已經陷入困境，導致歐洲電價進一步飆升。

比利時安特衛普港口特殊高檔鋅的溢價已經從去年10月冬季供暖危機爆發前的170美元/噸升至450美元/噸，半年時間飆升160%。此外，Fastmarkets數據顯示，同期意大利鐵礦石溢價已經從215美元/噸漲至462.5美元/噸。

此外，LME在歐洲的倉庫僅存了500噸鋅，全部都存在西班牙港口畢爾巴鄂，除了為準備實際裝運而取消的25噸外，幾乎所有的庫存都被取消了。

“歐洲的經濟緊張氛圍正在大西洋上空泛起漣漪。”Fastmarkets不久前將美國中西部地區的現貨溢價評估上調24%，至573—661美元/噸。

另外，LME在美國的注冊庫存總量已降至25925噸的低點。據《華盛頓郵報》報道，目前可用噸位仍較低，為19825噸。相比之下，去年這個時候，僅新奧爾良就擁有近10萬噸的鋅。

“庫存緊缺和實物交割溢價都突顯了實物金屬鋅的短缺。”中信建投期貨高級分析師王賢偉表示，一方面，能源價格抬升給歐洲冶煉企業帶來較大的成本壓力。從目前歐洲主要鋅冶煉生產地區的產業利潤來看，普遍處在虧損狀態中，并且俄烏局勢對地緣政治以及全球能源格局的影響將是持續性的，同時，這也造成歐洲的遠期能源價格以及電價依然會長期處在高位，歐洲的鋅冶煉企業依然面臨脆弱的現金流狀況以及充滿不缺性的成本壓力。另一方面，目前LME鋅庫存持續下滑。當前LME庫存處于近10年低位，而海外需求的復蘇加速了歐洲地區庫存去化，當地現貨升貼水再次上行，供應偏緊預期持續存在，對期貨價格形成支撐。

數據顯示，截至一季度末，國內smm0#鋅現貨均價為26720元/噸，較去年年末上漲2650元/噸(漲幅約10.6%)。金瑞期貨有色金屬分析師曾童對記者表示，國內鋅期現價格上漲主要受國際市場價格影響較大。“甚至都出現了國內對外反向輸出鋅錠的情況(出口窗口打開)，這是10多年沒有的情況。”

王賢偉認為，從國內鋅價的運行來看，由于疫情的原因以及整體投資環境的低迷，鋅錠顯性庫存反彈，內盤價格較外盤價格明顯偏弱，內外比價倒掛，甚至在盤面上一度出現了出口盈利窗口。長期來看，如果外盤鋅價繼續上漲，導致出口窗口持續打開，并催發實際的出口物流出現，那么內外盤價差有可能修復，內盤價格會有補漲。對于國內的產業鏈而言，礦山以及冶煉廠目前受益于高鋅價，利潤較為樂觀；但是下游生產加工型企業則面臨較大的成本壓力，比如鍍鋅板的產業的利潤近期已經出現了明顯的虧損。

曾童表示，鋅價高位運行對下游的副作用很明顯。“明顯感覺到下游原料庫存下降了一半。對冶煉企業也是，倒掛的比價令進口礦進口更加不劃算，冶煉廠要么忍受大幅的采購虧損，要么進一步擠壓原料庫存。這也導致國內冶煉廠近期大規模所見產量。”

“目前對企業最大的保值風險在于倒掛的比價、國內基差有走高的趨勢。因為海外持倉比例太高，建議空頭盡量放在遠月，提前移倉。”曾童說。

“諸多不確定因素下，鋅市場高波動與高風險并存，企業應提前做好應對方案。”王賢偉建議企業靈活運用金融衍生工具進行套保，平抑市場價格波動。對于礦山，在一定的高位做適當的賣出套保，提前鎖定生產。而對于中游的冶煉廠而言，建議維持原料采購與實際銷售在金屬量上的匹配，避免出現單邊風險，如果采購與銷售出現了一定的單邊敞口，建議采取對應的套保操作，抵消價格波動對單邊敞口的影響。對于下游生產加工型企業，建議當前按需采購為主，當鋅價出現明顯回落后，可以逢低進行買入套保，或者買入一定量的看漲期權。

（文章來源：期貨日報）