今年9月中下旬以來，玉米期現貨價格出現一波較為流暢的上漲趨勢，不過隨著近期新糧的集中上市，玉米開始階段性回調。

期貨日報記者了解到，9月中下旬玉米開啟的上漲行情可以歸結為短期的供需錯配。

“9月中旬以來玉米價格出現較大漲幅的主要成因有三方面：一是供應方面，今年8、9月份國內玉米主產區整體降水較多，導致積溫偏低，收獲延遲了半個月左右。新糧上市較晚，使得當時的整體供應較為趨緊。二是需求方面的推升，8、9月份國內淀粉廠的加工利潤較好，疊加國內飼料產量進入峰值狀態，達到近六年來最高水平，玉米下游需求變好。三是整體庫存較低，從4月份開始，國內玉米價格開始走低，貿易商、囤糧企業庫存整體較高，4—9月份市場維持主動去庫存節奏，到了9月份整個市場的社會庫存，包括企業庫存、貿易庫存都降到了較低水平。總體來說，新糧上市偏晚、需求好轉、庫存整體處于歷年來的低位，導致9月份以來玉米行情的上漲。”魯證期貨分析師蔣博恒說。

廈門國貿農產品有限公司研發中心負責人王曉軍表示，2380—2450元/噸是2021/2022年度玉米的種植成本，這個價格區間形成了底部支撐。與此同時，華北極端天氣使華北產量調減，導致增產不及預期。極端天氣還導致冬麥存在一定問題，且小麥庫存下降較多，小麥價格持續上漲，玉米反替代產生，玉米隨之抬高。此外，東北產地收割季節，由于天氣因素以及運輸的干擾，多原因形成了階段性的供需錯配。

隨著新糧逐步上市，玉米期現貨價格同步承壓回落。

東證期貨研究團隊認為，9月中旬開始從2480元/噸到2751元/噸的上漲反映的是供需錯配，即新糧上市進度慢、企業庫存低且有采購需求，淀粉企業高利潤有采購動力，飼用需求提供需求支撐，替代品如小麥價格高企。11月8日至今，期貨盤面在2654—2754元/噸區間波動，反映的是新糧逐漸上量但進度同比偏慢，貿易環節大量做庫存比較少，主要以做流量為主，即新糧上市提供價格壓制，而上市進度慢提供區間底部支撐。

“后期新糧繼續上量是較為確定性的事件，預期C2205價格將下一個臺階。但在總體年度供需偏緊狀態下，中期趨勢依舊向上。”上海東證期貨研究團隊表示。

蔣博恒告訴記者，隨著新糧逐漸上市，10月份以來，東北地區企業庫存增加明顯。前期囤貨的虧損給貿易商帶來了一定的心理影響，目前貿易商基本上是以做貿易為主，不做庫存。基于此，今年市場的糧食流通性特別好，糧食采購也比較方便，當深加工企業開始收貨以后，目前東北地區玉米深加工企業庫存增加較快，尤其是黑龍江當地的玉米深加工企業庫存，基本上已經超過了2019年同期水平，接近2020年水平。

當前，玉米價格回調后逐漸企穩，后市將如何演繹呢？

對此，東證期貨研究團隊認為，玉米價格趨勢基本呈現短期利空、中期利多的格局。短期利空，主要是新季玉米上市對市場的壓制，目前新糧上市進度仍舊偏慢；中期利多，是考慮小麥和進口替代的情況下，玉米年度平衡表處于緊平衡狀態，而替代品如小麥價格高企，目前有新糧上市對價格的壓制，春節前后這波售糧高峰過后，將會有趨勢性向上的預期。需要注意的是，上方受進口利潤的壓制，如果進口利潤超過500元/噸，會引發大量進口，目前，美灣5月船期到港完稅價約2510元/噸，進口利潤在300元/噸左右。

蔣博恒同樣認為玉米短期將承壓、長期偏樂觀。“短期來看，春節之前，玉米市場壓力較大。目前整體售糧進度偏慢，國內玉米銷售進度僅三成多，比往年同期偏慢，在春節之前新糧拋售的節奏會有所加快，或持續對行情形成打壓。需求方面，從目前的到港數據來看，2022年一季度，包括玉米、大麥、高粱等進口谷物到港集中，市場的進口谷物供應比較充裕。深加工目前的加工利潤已經大幅下降，處于微利狀態。養殖的飼料需求方面，從能繁母豬的存欄下降周期來看，明年一季度大概率會出現生豬存欄的下降，包括春節前的集中出欄。因此，短期來看，需求對玉米價格構成利空。”他說，但是市場的遠期行情整體還是比較樂觀。明年一季度之后，市場行情應該會有一些起色。長期來看，玉米市場的利多驅動因素較多，如拉尼娜天氣帶給南美的干旱狀態將推高外盤玉米價格。此外，到了明年3月份之后，售糧進度將處于較高水平，新糧上市壓力也會隨之消失。

“2021/2022年度，玉米市場仍處于緊平衡格局。玉米在階段性回調企穩后開啟反彈節奏，反彈幅度取決進口替代品、國家政策糧等。對于進口部分尤其是玉米部分，外部偏緊結構延續，特別是近期南美天氣的干擾，使巴西玉米和阿根廷玉米存在較大減產可能，進口成本的傳導對國內玉米價格會形成一定支撐。”王曉軍說。

近期，CBOT玉米期價持續走高，后市漲勢能否持續？以下是光大期貨分析師王娜的觀點：

近期因南美天氣影響作物產量，CBOT玉米期價跟隨小麥、大豆等品種走高，美玉米主力合約期價觸及7月以來的最高水平。CBOT市場交易商表示，因擔心干旱天氣令巴西南部作物受損，投機資金重回市場，推動美玉米期價走強。目前CBOT玉米市場技術性買盤支撐較強。

看漲情緒升溫

12月中旬，貿易商對巴西南部和阿根廷干燥天氣的擔憂，給玉米市場帶來利多支持，美麥也因惡劣天氣影響恢復上漲。近期，隨著不利天氣的影響持續發酵，玉米期價振蕩上行。CBOT市場交易商表示，只要南美市場存在天氣方面的問題，他們就會向市場投入更多的天氣溢價。

在南美干旱天氣影響下，CBOT玉米期貨市場看多情緒增加。季節性因素顯示，圣誕節期間及明年1月第一周，市場更傾向于推高玉米期價。截至周二收盤，CBOT玉米3月合約結算價報收于614.75美分/蒲式耳，較前日上漲9美分/蒲式耳，南美干熱天氣加劇人們對全球谷物市場供應擔憂的情緒。目前，美玉米期價已經沖破600美分/蒲式耳的整數價格，價格上行突破預期也在強化。

出口銷售轉好

12月中旬，美麥、美玉米聯動反彈，能源價格上漲對谷物市場提供利多支撐。交易商表示，因玉米用于加工乙醇，玉米和油價的聯動性加強。天氣方面，預計未來10天幾乎沒有降雨。阿根廷政府近期對2021/2022年度可出口的小麥和玉米設定最高限額，同時美國硬紅冬小麥一直在與干旱作斗爭，上周颶風襲擊了美國大平原地帶。

12月全球飼用糧食市場價格大多上漲。美國農業部出口檢驗周報顯示，截至2021年12月16日的一周，美玉米出口檢驗量為1001528噸，上周為917100噸，去年同期為770122噸，比一周前提高9.2%，比去年同期提高30.1%。本周公布的出口檢驗數據顯示，當周美玉米出口檢驗為719031噸，其中中國采購138119噸，占出口檢驗總量的19.2%。中國為滿足2021/2022年度龐大的飼用及加工谷物需求，也在加速購買國際谷物，對國際市場形成中長期利多支持。

交易商普遍預期美玉米出口銷售強勁，隨著美國玉米收獲結束，出口步伐明顯加快，這主要得益于鄰國墨西哥、加拿大的需求旺盛。2022年上半年，中國采購需求增加，也會加大美國玉米對外的出口消耗。另外，2022年5月播種的新年度玉米種植情況，也會引發遠期合約玉米價格波動，市場普遍預期2022年化肥價格高企或制約春季美國玉米種植規模。

出口方面，阿根廷宣布限制小麥和玉米出口，以遏制國內食品通脹，對玉米市場提供支持。巴西南部天氣干旱可能導致作物受損，當地玉米評級優良比例從90%降至77%，評級一般比例從9%增至20%，3%的玉米作物評級差劣。后續美玉米價格走勢還需持續關注南美天氣變化影響。(上述分析師觀點僅供參考，據此入市風險自擔)

（文章來源：期貨日報）