債市期現(xiàn)貨周二(1月11日)“先抑后揚(yáng)”，早盤因投資者消化國常會(huì)堅(jiān)持不搞“大水漫灌”等信號(hào)，市場情緒偏空，午后受外媒消息影響，國債期貨直線拉升翻紅，現(xiàn)券收益率轉(zhuǎn)為下行，10年期國債收益率跌破2.80%關(guān)口。

11日午后，彭博社報(bào)道稱，2022年地方政府新增專項(xiàng)債額度3.65萬億元，與2021年持平，略低于市場預(yù)期，債市聞聲轉(zhuǎn)漲。

海外債市方面，因投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)最高將于3月開始加息，美國指標(biāo)10年期國債收益率當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一觸及近兩年來新高，按中美國債最新收益率水平計(jì)算，二者利差已不足100個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2019年7月以來近30個(gè)月新低。

【行情跟蹤】

國債期貨全線低開，午后直線拉升翻紅，日終全線收漲。截至收盤，10年期債主力T2203報(bào)100.690，上漲0.11%，成交5.79萬手；5年期債主力TF2203報(bào)101.690，上漲0.08%，成交2.76萬手；2年期債主力TS2203報(bào)101.075，上漲0.03%，成交9602手。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現(xiàn)更好。截至尾盤，10年期國開活躍券210215收益率下行0.5bp至3.0800%，5年期國開活躍券210208收益率下行1.50bp至2.7625%；10年期國債活躍券210017收益率下行1bp至2.7950%，2年期國債活躍券210015收益率下行3.25bp至2.3100%。

信用債方面，地產(chǎn)債走勢分化漲跌不一，“20榮盛地產(chǎn)MTN002”漲超16%，“20世茂G4”漲超14%，“19世茂G3”漲超9%，“20時(shí)代07”漲超8%，“19世茂03”漲超7%，“20世茂G3”和“16富力04”漲超6%，“20陽城04”漲超3%，“20陽城01”和“19世茂G2”漲超2%。

一級(jí)市場方面，國開行四期固息債中標(biāo)收益率均低于中債估值，1年期國開債中標(biāo)利率為2.09%，全場倍數(shù)為3.56；5年、7年、20年期國開債中標(biāo)收益率分別為2.6914%、2.9472%、3.367%，全場倍數(shù)分別為5.35、7.3、5.09。

農(nóng)發(fā)行在上清所托管的兩期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率亦低于中債估值，2年、7年期農(nóng)發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.2693%、2.9417%，全場倍數(shù)分別為7.3、6.26，邊際倍數(shù)分別為1.61、2.76。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，1月11日以利率招標(biāo)方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.20%。數(shù)據(jù)顯示，今日100億元逆回購到期，當(dāng)日公開市場實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

銀行間市場資金面稍顯收斂，但整體未脫均衡態(tài)勢，隔夜回購加權(quán)利率反彈近10bp。截至尾盤，銀存間質(zhì)押式回購1天期品種報(bào)1.9733%，漲9.79個(gè)基點(diǎn)；7天期報(bào)2.0938%，漲4.67個(gè)基點(diǎn)；14天期報(bào)2.0256%，漲1.14個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月期報(bào)2.4034%，漲0.84個(gè)基點(diǎn)。

市場人士稱，稅期主要影響將在下周，此外春節(jié)前取現(xiàn)高峰還未到來，而今冬新冠疫情形勢嚴(yán)峻，對長假返鄉(xiāng)以及節(jié)前現(xiàn)金需求規(guī)模的影響也存在一些不確定性。

【消息面】

1月10日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，要把穩(wěn)增長放在更加突出位置，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，有針對性擴(kuò)大最終消費(fèi)和有效投資；盡快將去年四季度發(fā)行的1.2萬億元地方政府專項(xiàng)債券資金落到具體項(xiàng)目；抓緊發(fā)行今年已下達(dá)的專項(xiàng)債，力爭一季度形成更多實(shí)物工作量。

【海外債市】

隔夜美債市場上，10年期美債收益率一度觸及近兩年來最高位，最高報(bào)1.808%，至此10年期美債收益率已連續(xù)七天上漲，為自2018年4月以來的最長漲勢。上周10年期美債利率還創(chuàng)下2019年9月以來的最大單周漲幅，投資者形成一致預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將開始收緊政策，最早可能在3月加息。

美國亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要最早在3月啟動(dòng)加息，并在首次加息后“相當(dāng)快”開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，以遏制通脹飆升。博斯蒂克還表示，其在12月的FOMC會(huì)議上預(yù)測2022年加息3次。

【機(jī)構(gòu)分析】

華泰固收：2022年中美面臨共振與錯(cuò)位，中國重“滯”、美國重“漲”，疫情防控的差異或引發(fā)“開放差”；美聯(lián)儲(chǔ)加息但中國貨幣政策放松或反映在人民幣匯率上，債市大概率延續(xù)低波動(dòng)格局，機(jī)構(gòu)規(guī)模與業(yè)績?nèi)钥赡艹尸F(xiàn)反向關(guān)系。

中金固收：在基本面偏弱、貨幣政策仍會(huì)進(jìn)一步放松、機(jī)構(gòu)早配早收益等背景下，一季度債市需求會(huì)強(qiáng)于供給，債市仍有機(jī)會(huì)，尤其是債券利率的下行幅度可能比市場預(yù)期的要大，收益率曲線會(huì)趨陡?；诖?，對于債券投資策略，建議是早買早收益，盡可能在一季度提升杠桿和久期，為全年的收益提供安全墊。鑒于海外流動(dòng)性可能更快的收緊，結(jié)合2018年的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)較快速度收緊，既加息又縮表的情況下，大類資產(chǎn)的表現(xiàn)可能不會(huì)太好，相比于固收+，更建議+固收，先獲取中國貨幣政策放松對債券資產(chǎn)帶來的確定性機(jī)會(huì)，如果中國債券利率下行幅度足夠大，能刺激經(jīng)濟(jì)回升，再考慮配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

國泰君安：寬信用形成初期，很難對債市產(chǎn)生較強(qiáng)影響。短期而言，寬貨幣仍是主線，寬信用仍是遠(yuǎn)期模糊的利空。市場需要看到，寬信用的持續(xù)性和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資彈性的斜率在同一個(gè)方向上持續(xù)共振，也就是金融數(shù)據(jù)連續(xù)回升、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比動(dòng)能走強(qiáng)，債市可能才會(huì)劇烈調(diào)整。

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）