資金面充裕預期增強 “債牛”強勢延續

來源：上海證券報時間：2022-01-26 06:16:02

在央行加量開展逆回購操作、釋放流動性充裕信號后，國債期貨昨日再度全線大漲，截至收盤，10年期主力合約漲0.16%，5年期主力合約漲0.15%，2年期主力合約漲0.05%。同時，10年期國債收益率跌破重要關口，昨日15時55分，10年期國債收益率下行2.5個基點，報2.6788%，跌破2.7%。

業內人士認為，對于流動性合理充裕的預期是此次延續“債牛”態勢的核心邏輯——主要貨幣工具利率接連下調，彰顯貨幣政策工具的總量和結構雙重功能持續發揮作用。“人民銀行明確穩健的貨幣政策靈活適度，保持流動性合理充裕的主動作為不變。”中國郵儲銀行研究員婁飛鵬說。

節前加量14天逆回購

人民銀行1月24日公告稱，為維護春節前流動性平穩，2022年1月24日人民銀行以利率招標方式開展了1500億元14天期逆回購操作，中標利率2.25%。鑒于當日有1000億元逆回購到期，因此單日凈投放500億元。

上一次開展14天期逆回購操作，還是1個月前：為維護年末流動性平穩，2021年12月24日人民銀行以利率招標方式開展14天期逆回購操作100億元，中標利率2.35%。10個BP的“降息”幅度與上周開展的中期借貸便利(MLF)、7天期逆回購利率等貨幣政策工具的利率降幅一致。

春節前央行呵護流動性是慣例。業內人士表示，從往年經驗看，臨近春節前市場流動性需求通常會有所上升，為滿足市場流動性需求，央行往往會采取不同期限組合工具投放流動性。

婁飛鵬說，受臨近春節居民提現需求增加、財政政策靠前發力政府債券發行規模明顯增大等影響，1月份的流動性仍有一定壓力。

“人民銀行開展14天逆回購操作，不僅可以與財政政策協同發力穩定宏觀經濟，也可以提高對居民提現需求的滿足程度。同時，期限跨春節也可以降低春節后的流動性淤積。”婁飛鵬說。

一位險資高級投資專員表示，14天逆回購利率下降和此前央行其他政策工具的利率調降是同步的。“基本符合市場預期，少量凈投放顯示出央行調降資金價格的態度，有助于引導市場利率中樞適度下移。”他說。

國債期貨、現券雙雙走強

昨日，國債期貨各主力合約全線收漲。數據顯示，10年期國債期貨主力合約昨日收盤漲0.16%。截至昨日收盤，10年期國債期貨(T2203)報收101.500元，上漲0.165元，漲幅0.16%；5年期國債期貨(TF2203)報收102.620元，上漲0.155元，漲幅0.15%；2年期國債期貨(TS2203)報收101.465元，上漲0.050元，漲幅0.05%。

截至昨日15時55分，10年期國債收益率下行2.5個基點，報2.6788%。10年期國開債收益率下行3.5個基點報2.9175%。

業內人士普遍認為，國債現券和期貨雙雙走強，體現出市場資金面合理充裕預期增強、情緒樂觀。

上述險資高級投資專員表示，目前10年期國債利率跟隨政策利率下行趨勢明顯，突破2.7%的整數點位，信號意義更大。

江海證券首席經濟學家屈慶表示，10年期國債利率跌破2.7%，說明目前市場情緒相對樂觀，整個市場順勢而為。“總體來看，這個利率偏低，‘寬信用’發力后債券市場仍存風險。”他說。

中信證券固定收益團隊表示，對于債市而言，“寬貨幣”和“寬信用”之間仍在角力。“寬貨幣”的確定性更強，“寬信用”預期有待一季度經濟金融數據的落地和驗證。考慮到市場流動性后續仍有進一步充裕的可能性，因此市場利率下行趨勢或未完結，預計國債收益率底部在2.6%附近，調整風險可能出現在二季度。

（文章來源：上海證券報）

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