做期貨投資，品種選擇很重要。全球期貨市場交投活躍的品種很多，且不少品種在交易時段上實現了24小時無縫銜接。但投資者的時間、精力、資金都有限，因此必須有所取舍，即“弱水三千，只取一瓢飲”。有人數十年如一日專注于一兩個品種，就實現了財富自由；有人組建團隊分工協作，分品種管理，24小時連續參與交易賺取超額利潤；也有人借助技術手段，用量化交易實現全品種覆蓋。但無論如何，要想獲得不錯的收益，必須有遴選交易期貨品種的原則和方法。

首先，筆者認為，遴選交易品種要堅持五個基本原則：

一看認知度。部分期貨投資者有一定的專業背景，或大學所學的專業，或從業經歷涉及的行業，或因家庭背景有一定專業基礎。這樣的投資者至少對農產品、能化、有色金屬、黑色系、貴金屬中的某行業有一定的認知度，入手相對較快，更容易摸準相關品種的季節周期性、供需平衡等基本要素。

二看活躍度。期貨品種的活躍度必然涉及波動率和流動性。一般情況下，波動性大的品種價差變化也大，有價格想象空間；流動性充足的品種，波動性一般都不大，或者說短周期內價格波動不大。因為期貨市場是保證金交易，短線投資者更看重有一定流動性品種的當日波動率，若平均波動率在2%以上，再參考其日成交量和換手率。而中長線投資者則更關注品種的歷史價格區間和長周期內的波動率大小，然后才關注其持倉量即沉淀資金的大小。以境內期貨品種為例，選擇沉淀資金排名前20名的品種為好。

三看交易成本。因為交易所會根據價格水平和波動率調整監管措施，因而不同的期貨品種或同一品種的不同合約，保證金和手續費水平也可能不同。要想實現資本利潤最大化，保證金和手續費水平就成為投資者的主要考量，尤其是短線投資者，手續費對交易成本的影響很大，長線和套利投資者則更在乎保證金的收取比例。以境內期貨品種為例，當日開平倉手續費低的品種非常活躍，合約價值較小的品種成交量和參與度遠大于合約價值大的品種。

四看升貼水結構。投資者要厘清所選品種的期貨與現貨市場價格。尤其對中長線投資者來說，升貼水結構一方面關系展期移倉成本，另一方面還關系到時間是投資者的朋友還是敵人。若期貨升水，則是一種明顯的contango價差結構，現貨價格相對低迷，一般屬熊市格局，不利于長線做多投機操作，此時期現套利商會買現貨拋期貨賺取差價；若期貨貼水則是back價差結構，現貨價格相對堅挺，一般屬牛市格局，不利于長線做空投機操作。當然，交易時還要針對具體情況對相關品種進行具體市場分析。

五看國際化程度。國際化程度高的品種，交易連續性較好。一方面要特別注意所選品種哪個交易時段價格變化大；另一方面牽涉投資者的精力問題，特別是中短線投資者。比如，原油、貴金屬等商品價格一般在美國公布數據的時段出現波動。若境內投資者交易相關期貨品種，必須密切關注意外消息引起的上下跳空走勢，這對隔夜波段投資者和中線投資者的影響很大。

其次，從以上五個原則出發，可以推導出選擇品種的五個重要約束：

其一，不輕易交易不熟悉的品種。所謂“隔行如隔山”，投資者交易不熟悉的品種時，心態上會有一定的不安全感，很容易受外界因素影響。當然，如果熟悉的品種長期沒有行情需要轉投其他品種，也要做足功課再下手。

其二，不做不活躍的品種和合約。因為不活躍的品種或合約必然有進出場的障礙，價格的非連續性也會增加交易的時間、資金成本，即滑點很大，自然會增加交易的不確定性。

其三，不做交易成本過高的品種。前面提到短線投資者對手續費的敏感性，若交易成本過高，頻繁交易必然導致“出師未捷身先死”，即被高額的手續費擊敗。另外，中小散戶不適合參與合約價值較大的品種，容易因保證金過高而顯得倉位過重，從而產生恐慌心理。

其四，不做新上市的品種。新上市品種的期貨市場屬性和一般規律都還未形成，不利于投資者對其主要影響因素和參與者構成進行客觀分析，除非投資者對新上市品種的現貨市場有足夠的認知。

其五，不同時交易過多品種。很多投資者存在一個投資誤區，以為多品種交易可以分散風險。其實期貨交易的核心是小虧大賺，進場后的止損和資金管理很關鍵，能否選對方向與交易品種的多少有可能呈反向關系。因為人的精力和資金有限，看似機會很多，實則持倉品種過多會在加減倉決策中猶豫不決，錯失良機。

最后，遴選期貨品種除了以上五個基本原則和五個重要約束外，還有選擇的自由度問題，因為每位投資者的投資理念和價值偏好有很大差異。

第一，方向偏好。有些投資者偏愛做多，一方面很多期貨投資者之前參與過股市交易，習慣了低買高賣；另一方面，部分投資者認為商品價格的上方有無限想象空間，能從容建足倉位并長期持有從而獲得超額收益。這些投資者會用自己擅長的分析手段尋找有做多機會的品種。還有一些投資者偏愛做空，他們認為下跌行情一般都具有恐慌性，資金利用率高、賺錢快。這些投資者習慣尋找有做空機會的品種，實現快速盈利。

第二，做起爆點偏好。這些投資者在主要通過長期積累的實戰經驗，通過分析消息、盤感或技術圖表上的獨立判斷，發掘有可能出現行情起爆點的品種，迅速重倉介入，實現快速獲利。

第三，對沖套利偏好。這些投資者為了回避期貨單邊行情的巨大風險而選擇對沖交易，要么做同品種的跨期套利，要么做跨品種套利，或者利用期貨與期權的對沖組合套利。跨期套利要選擇有多個月份合約活躍的品種。跨品種套利需尋找相關性較強的品種同時交易。期貨期權組合套利則需尋找期貨、期權活躍度均較好的品種進行交易。

第四，左側交易與右側交易偏好。偏好左側交易的投資者一般尋找跌幅較大的品種做多或漲幅較大的品種做空。筆者認為，有左側交易偏好的投資者選擇漲勢過大的品種時要慎之又慎，因為漲勢末期的波動率會非常大。大多數成熟投資者喜歡右側交易，因為順勢而為是他們的投資理念，但如何選擇順勢的品種卻需要綜合能力。投資者切忌在漲勢后半程利多消息出來的跳空上漲階段追漲，或在跌勢后半程利空消息出來的跳空下跌階段殺跌。

總之，找到適合自己的期貨品種是期貨投資成功的關鍵一步，沒有最好只有更好，沒有最優只有更適合。(作者單位：上海應用技術大學)

（文章來源：期貨日報）