又一家房企因為即將到期的美元債償付，而引發股價異動。2月11日午后，港股上市公司正榮地產、正榮服務盤中閃崩、暴跌逾80%。消息面上，有傳聞稱，正榮將不再按此前計劃在今年3月贖回2億美元永續債，且正榮境外債將重組。盡管“正榮系”股票價格在隨后出現了小幅回升，但最終收盤跌幅依然高達66.4%。

股價“閃崩”背后，正榮地產是否危機將至？在業內人士看來，接下來如何安撫投資者信心、能否在原定時間內償還即將到期的美元債，將成為正榮地產未來一段時間內不得不直面的現實考題。

股債雙跌

從股價表現來看，2月11日午后，正榮地產盤中一度跌超80%，創最大跌幅紀錄，總市值從160億港元跌至29.7億港元；正榮服務也一度跌逾85%。截至當日收盤，正榮地產跌66.4%收于1.23港元/股，總市值53.72億港元；正榮服務跌57.7%收于1.73港元/股，總市值17.95億港元。

在暴跌的“正榮系”股票之外，該公司相關債券也受到了一定波及。當日下午，正榮在國內發行的企業債券“20正榮03”跌逾20%，盤中甚至出現了臨時停牌。

此外，記者了解到，市場所傳言的正榮地產或將展期的永續債，指的是正榮在2019年6月發行的票面利率為10.25%的2億美元規模債券，代碼為“04596.HK”。今年1月4日，正榮地產曾宣布將于3月5日贖回該債券。

對于“傳言中的展期永續債，接下來是否會按期回購”“正榮系股票暴跌后，如何安撫投資者信心”等問題，北京商報記者與正榮地產方面取得了聯系。正榮地產方面回應稱，“關于今日股價異動，目前了解到有投資人平倉觸發股價加速下跌，具體情況還在了解。相關信息，以公司公告為準。”

“閃崩”背后

“一般來說，股票在短時間內‘閃崩’的情況是不太尋常的，近期出現的企業案例是去年新力股票的表現。此次在‘正榮系’股價出現‘閃崩’后，市場也出現了大量的托盤，但整體來看，股票價格的‘閃崩’是會對公司各方面造成消極的影響。”同策研究院資深分析師肖云祥向北京商報記者表示，正榮地產接下來可能會面對來自投資者、金融機構、購房者的一些質疑。

在肖云祥看來，當前正榮地產應向外明確債務、經營情況及相關計劃等信息，以此來安撫投者信心。

此前連續多年的擴張拿地，曾讓正榮的債務問題浮出水面，成為業界的一大關注點。有業內人士補充指出，此次“正榮系”股票價格跌幅明顯，除了上述傳言中“永續債展期”的影響，或也與正榮地產近年來快速擴張所致的高負債壓力相關。

“正榮地產高杠桿運行的‘后遺癥’在2021上半年已開始顯現，當時正榮頻頻發債‘借舊還新’，導致融資成本逐漸走高；同時，正榮雖有千億規模，但盈利能力并不強，由此也加劇了該公司對外部融資的依賴。而經營性現金流持續流出，更是導致該公司資金面緊張。”談及企業的高負債壓力，諸葛找房數據研究中心分析師梁楠向北京商報記者如是說道。

根據正榮地產2021年中報數據顯示，該公司剔除預收賬款的資產負債率72.4%，相比2020年末下降4.2個百分點；凈負債率57.2%，較2020年末下降7.5個百分點；現金對短債比2.2倍，短期負債在債務中的占比繼續下降至28.5%。“三道紅線”踩中一條。

危機迫近

前有以激進風格著稱的“閩系”房企福晟、泰禾先后陷入資金流動性危機，同屬閩系”房企、“千億俱樂部”之列的正榮地產，近年來由于高杠桿、低權益比快速突進，也被愈發被業界所關注。尤其是2021年以來，房企普遍遭遇“融資難”困境，流動性危機暴露，市場也不禁開始擔憂起正榮地產是否會出現違約？

值得一提的是，北京商報記者梳理發現，自去年11月以來，正榮地產開始高頻提前回購美元債、永續債。當年11月1日、4日、11日、16日、22日、29日，正榮地產均對外披露了其進一步回購境外債的進展情況。美元債兌付壓力之下，為了緩解公司的償債壓力，正榮地產還于當年12月末爭取到了一筆規模為5.5億港元的雙邊貸款額度，以此在金融市場擴大自己的渠道支撐。

不過在梁楠看來，隨著2022年美元債償債高峰期的到來，在房地產行業融資環境仍較緊的情況下，正榮地產通過“借舊還新”的方式，在短時間內難以輕松應對償債大年，加之銷售回款欠佳，能否按計劃贖回2億元美元永續債具有一定的不確定性。

根據正榮地產1月6日晚間披露公告，2021年全年，該公司累計實現合約銷售額1456.43億元，同比增長2.64%。按照此前喊出的1500億元銷售目標，2021年完成年度銷售目標約97.1%。

“正榮地產在2021年債務余額相對較高，雖然2021年公司銷售金額1454億元，增長了2.64%，但從wind數據統計來看，該公司在2022年需要償還的債務包括7.3億美元債務以及13億人民幣債務，壓力相對較大。”肖云祥也在分析中指出，以現在情況來看，正榮地產未來是否會出現違約，目前還很難確定。

肖云祥直言，目前而言，不僅是個別企業，對于債務規模較高的房企而言，化解風險還是需要做好“開源節流”。其指出，“開源”即抓銷售、抓回款。同時，還要做好融資工作，盡可能獲得更多的現金流入；“節流”即降低成本支出，特別是謹慎拿地，將土儲存續比降到合理的比例。

北京商報記者 關子辰 榮蕾