前言

純堿投研是在一定的安全邊際下，挖掘產業供需驅動，關注市場變化，遵循不變的交易原則。在遵循大變量的前提下，把握驅動的變化，尋求交易機會。純堿行業供應端2022年新增產能不多，更多依據開工率調節產量的變化。下游需求端地產需求有待驗證，但房地產見頂是大趨勢，2022年碳酸鋰、光伏產能投放是增量主要來源，未來隨著光伏、新能源汽車等新增需求，未來仍可期待。庫存端，隨著期現機會的出現，庫存從上游向中下游開始轉移，大概率高庫存已經過去。總體看中長期隨著經濟蛋糕越來越大，純堿基礎化工原料地位更加穩固，2022年純堿產業供需相對更加健康，認為未來純堿機會比玻璃更多。

一、純堿供應

純堿產能它會受到新增投產及淘汰裝置的影響，包括一些政策的擾動。產能里面我們還需要關注一些工藝，其他的燃料不同的一些變化，包括然后產量的話，我們就是說在分析純堿的產量的時候，我們要看它的絕對水平，也要看它的一個相對水平。

其實產能和產量相對而言它是變化不是特別大的，產量到今年最高的時候接近不到3500噸這樣一個水平，但它的產量的話其實相對而言從2010年到現在是有一個不斷上抬升的空間，但是如果說2021年和還沒有達到2019年這樣一個高水準的水平，主要會涉及到一些產能一些退出或者產能的置換，因為21年主要涉及到一個連云港產能的退出，在大變量就是說純堿的產能供給在一段時間內是相對比較固定的，因為它是受政策準入是非常嚴格的一個行業。

純堿進出口方面，可以看到進口量基本上是在去年應該是在不到30萬噸左右，20 25萬噸這樣一個水平，對于整個國內的供給比例小，對于純堿的供給就是說沒有太大的影響，大變量我們就可以弱化一點。

我們可以根據輕重點的價格去推演，減少產量的一個變化，包括每年大家可以看到在6月份7月份相對氣溫比較高的季節，純堿廠的一個產量都會有一個明顯的下滑，主要源于高溫天氣；能耗雙控，重點的一個產量變化都是波動比較大。

二、純堿需求端

1、需求大變量

純堿的需求的話，首先就是它的一個大的變量就是純堿下游，純堿的表觀消費從19年、20年到21年，其實相對而言變動并不是特別大，變動特別不是特別大，所以說它的大變量我們認為是比較穩定的。

一方面，食用純堿96%它會運用到，工業的原材料或者輔助劑去工業用純堿，另一方面，輕堿它會廣泛應用于一些日用玻璃、洗滌劑印染劑。很少出現輕重混用這種現象，因為重點更多的對應的就是平板玻璃浮法玻璃，那就是所謂的浮法，玻璃和光伏玻璃。所以說平板是盤面對標的重點，它下游最主要的消費者，其他的需求變動比較小。

所以我們在純堿需求分析的時候重點去看什么？大變量，大塊頭就是玻璃行業的一個變化，玻璃的需求的變化，玻璃需求的變化這里我們比較關注房屋施工面積和竣工面積，因為整個玻璃的下游除了房地產、汽車玻璃，包括光伏玻璃，這是新增的變量，在大的最主要的一個主體還是在房屋面房屋這一塊。

房屋竣工面積這幾年相對而言從2011年比20年有一個大的抬升，但是新開工面積是有一個下滑的，那么對應的這2~3年這樣一個周期的話，其實在21或者22相對而言房屋的竣工面積應該是比較竣工面積應該是增加的，所以說對于整個房地產它的竣工這一塊的話也不用特別悲觀。

我們整體來看的話，平板玻璃的一個產量，其實大家也可以看到它的產量從2010年到現在也是出口也是逐步增加的，然后純堿出口的話相對而言它的變量這個數量就是比較小，它噸的話就是萬噸50萬，現像21年出口的話，我們也就是在70萬噸左右這樣一個水平，73噸左右。

2、需求小變量

我們再來分析純堿需求的一個小變量，大變量下滑的前提下小變量的影響因素：冷修、利潤、環保。需求的小變量對就是說對于盤面影響比較大的，首先是浮法玻璃的一個產能變化，生產在產的生產線包括它的產能變化，浮法玻璃日容量變化對于純堿的需求影響比較大，

確定地產下行周期，前期新開工對應的竣工需求周期在2022年仍值得期待，房地產市場玻璃產品結構的改變(中空、夾層玻璃)對于玻璃需求仍有韌性，近強遠弱會維持常態，做多難度大于做空難度，趨勢與節奏的問題。

汽車產量總量增長空間有限，但新能源汽車單車玻璃使用量提升幅度較大，但隨著新能源汽車市占率提升，汽車玻璃也不悲觀。

碳酸鋰方面，市場報告預計2025年全球碳酸鋰需求量為約為86.1萬噸，CAGR為為20%。我們將鋰下游需求分成動力電池、3C消費電池、儲能電池以及傳統工業應用四個領域。預測，其中，動力電池碳酸鋰需求約為57.8萬噸，CAGR為35.44%；3C消費電池碳酸鋰需求約為6.7萬噸，CAGR為4.74%；儲能電池碳酸鋰需求約為5.9萬噸，CAGR約為35.0%；傳統行業碳酸鋰需求約為15.7萬噸，CAGR達2.62%。

動力電池需求占比大、增速快，仍是全球鋰行業下游需求的主要增長動力。

按照目前20-25萬噸/年產量預測計算，按1.8-2的需求系數測算，2022純堿需求增加8-10萬噸，未來5年需求增量120萬噸。

光伏方面，2021年新增光伏發電并網裝機容量53GW，2021年12月光伏新增裝機超過18GW，約占前11個月新增裝機總量的一半。對于2022 年的裝機預期，中國光伏行業協會名譽理事長王勃華預測，明年中國光伏新增裝機增至75GW以上。東吳證券、瑞銀證券等多家機構預測2022年國內光伏裝機將新增80GW，同比增幅60%。

所以這個是一個大的方向，在純堿的需求的小變量，尤其是在碳酸鋰或者說光伏這一塊它的需求是比較大的。

三、純堿庫存變化

我們看第三個重要的指標就是純堿的庫存變化，純堿的庫存變化就會涉及到一個純堿的庫存周期，純堿的一個庫存周期現在處于一個庫存是一個絕對處于一個什么樣的水平，環比處于一個什么樣的變化水平，包括交割庫的庫存水平，這些都是對于存錢。

當前庫存就是說對于盤面波動是影響是比較大的，我們可以看到純堿現在庫存是比較高的一個水平，但相對而言相比去年的高位的話已經在往下走，所以它接下來我們預計就是隨著庫存的轉移，包括一些期限超一些機會的出現，那么純堿的庫存會走一個下降趨勢，在下降趨勢當中的話就是說減少他的請假意愿對吧？可能會更強一些，對吧？現貨價格可能就會更堅挺一些，那么它對于盤面的一個影響，我們覺得可以去對標對吧？

包括交互庫的庫存水平，我們也要分析交互庫存變化背后的邏輯，交互的庫存更多，如果說要去套的盤面，如果盤面持續上漲的話，交貨庫庫存是很難出來的，那么它對于現貨的影響可能就比較小，比如比方說去年盤面大跌之后，交互的庫存才轉移到下游中下游，也就說交互的庫存看著有這么多，但實際它對價格的影響的話，我們要看他交庫庫的庫存能不能出來。

所以說我們在注重庫存這一塊的話，我們要分析它一個絕對庫存水平，包括它的環比變化水平。然后再看一下上游堿廠的庫存水平，社會庫存的一個庫存水平，包括玻璃廠下游的存純的原料的一個庫存水平。這個的話其實說相對而言就是對于純堿整個大家。

總結：

供應端：2022年新增產能不多，產量依據開工率調節。

需求端：地產需求有待驗證，浮法玻璃利潤較好，集中冷修邏輯難以成立；光伏玻璃12月加速投產，2022年仍是增量主要來源，未來隨著光伏、新能源汽車等新增需求，未來仍可期待。

總體看中長期隨著經濟蛋糕越來越大，基礎化工原料地位更加穩固。純堿產業供需相對更加健康，認為未來純堿機會比玻璃更多。

（文章來源：美爾雅期貨）